20220506-德邦证券-通用自动化21年报及22Q1总结_22Q1业绩同比+8_密切关注制造业景气趋势及优秀企业展示的竞争力_11页_1mb

机械设备行业分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师倪正洋撰写，研究助理张宇虹协助，主要分析机械设备行业中的通用自动化板块在2021年及2022年第一季度的表现。报告选取了34家上市公司，按板块分类进行分析，包括工控、激光、机器人及其零部件、机床刀具和其他通用自动化。整体来看，通用自动化行业呈现顺周期属性，受制造业景气度影响较大，同时具备良好的费用管控能力，但面临原材料价格高位运行带来的毛利率压力。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2021年行业收入：通用自动化行业总收入达1392亿元，同比增长36%。
• 2022Q1收入：行业总收入为346亿元，同比增长21%。
• 收入增速趋势：2021年单季收入增速呈现“前高后低”趋势，其中Q1增速为21%，Q4增速为17%。
• 2022Q1预收账款及合同负债：合计84亿元，同比增长12%，显示行业在手订单增速放缓，但反映的是历史景气度情况。

2. 利润表现

• 2021年归母净利润：138亿元，同比增长76%，高于收入增速40.2pp，盈利能力显著增强。
• 2022Q1归母净利润：30亿元，同比增长8%，显示行业盈利有所放缓。

3. 成本与费用分析

• 毛利率变化：2021年行业毛利率为26.5%，同比下降1.3pp；2022Q1进一步降至25.4%，同比下降2.3pp。
• 净利率变化：2021年净利率为9.9%，同比上升2.3pp；2022Q1为8.8%，同比下降1.0pp。
• 期间费用率：2021年期间费用率为16.7%，同比下降2.4pp；2022Q1期间费用率为16.5%，同比下降0.5pp。
• 费用结构：销售费用率（5.2%）、管理费用率（不含研发，4.7%）、财务费用率（0.4%）均有所下降，研发费用率（6.5%）保持较高水平。

4. 板块表现

• 工控板块：收入增速较快，2021年归母净利润同比增速达53%，2020年为145%。
• 激光板块：2021年归母净利润同比增速达76%，2020年为34%。
• 机器人及其零部件板块：部分企业如双环传动、绿的谐波、埃斯顿等表现出强劲增长，但也有部分企业如凯尔达、埃夫特-U、机器人等出现业绩下滑。
• 机床刀具板块：收入与利润均保持增长，但波动较大，如海天精工、中钨高新、华锐精密等表现较好。
• 其他通用自动化板块：整体表现较为稳定，如杭叉集团、国茂股份等。

5. ROE表现

• 2021年ROE：通用自动化行业ROE达14.0%，同比上升4.6pp，为2015年以来最高水平。
• 板块ROE：工控板块ROE最高，达21.8%；激光板块ROE为15.2%；机器人及其零部件板块ROE较低，仅0.1%；机床刀具板块ROE为13.9%；其他通用自动化板块ROE为15.9%。

6. PE与涨跌幅对比

• 通用自动化行业34家上市公司PE与涨跌幅数据对比显示，部分企业如汇川技术、伟创电气、大族激光等PE有所下降，涨跌幅表现各异，整体趋势显示市场对行业预期存在分化。

投资建议与风险提示

投资要点

• 关注制造业景气度：建议持续关注PMI、制造业产成品库存等指标，以把握行业复苏趋势。
• 费用管控能力：管理能力强的公司更有潜力在费用端挖掘效益，尤其是在行业收入增速放缓的情况下。
• 业绩弹性：工控与激光板块在2020与2021年表现出更强的业绩弹性，值得关注。
• 盈利恢复：随着疫情修复，制造业去库存速度或将加快，竞争力强的企业有望更快恢复。

风险提示

• 经济增速不及预期：行业受经济景气度影响较大，若经济增速不及预期，将带来系统性风险。
• 现金流风险：若经营活动现金流净流出扩大，将对公司的经营造成较大影响。
• 行业竞争环境恶化：恶性竞争可能通过价格战等方式影响行业整体及公司盈利能力。

行业特点

• 顺周期属性：通用自动化行业与制造业整体景气度高度相关。
• 应用广泛：产品广泛应用于多个下游行业，具备较强的市场适应性。
• 成本压力：受原材料价格高位运行影响，毛利率面临一定压力。
• 研发投入：行业整体研发费用率较高，显示对技术创新的重视。

附：研究团队介绍

• 倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师。
• 张宇虹：研究助理，协助完成本报告。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为比较基准，以上证综指、深证成指、恒生指数等为市场基准指数。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。使用本报告所导致的任何损失，德邦证券不承担责任。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。