20260815-国盛证券有限责任公司-安琪酵母-600298.SH-Q2平稳过渡_静待成本红利和新品类发力_3页_662kb

安琪酵母（600298.SH）2026年中报总结

核心内容概述

安琪酵母在2026年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，公司整体表现符合市场预期。报告指出，公司正处在一个成本红利释放和新品类发力的阶段，未来三年业绩有望持续提升。

财务表现

营收与利润

• 2026年中报：
  • 营收：91.87亿元，同比增长16.30%
  • 归母净利润：8.81亿元，同比增长10.21%
  • 扣非归母净利润：7.94亿元，同比增长7.02%
• 2026Q2：
  • 营收：46.53亿元，同比增长13.35%
  • 归母净利润：4.55亿元，同比增长6.01%
  • 扣非归母净利润：4.08亿元，同比增长0.82%

成本与费用

• 毛利率：2026Q2为27.12%，同比提升0.93个百分点，主要受益于糖蜜成本下降。
• 销售净利率：2026Q2为10.03%，同比略有下降0.79个百分点。
• 扣非销售净利率：2026Q2为8.77%，同比下降1.09个百分点，主要受期间费用率上升影响。
• 期间费用率：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.25%、3.39%、4.31%、1.84%，同比变化分别为+0.32%、+0.02%、+0.19%、+1.76%。

业务增长情况

分业务增长

• 酵母及深加工：2026Q2收入34.27亿元，同比增长15.0%
• 制糖：2.68亿元，同比增长17.9%
• 包装：1.22亿元，同比增长23.7%
• 食品原料：5.72亿元，同比增长25.8%
• 其他业务：2.28亿元，同比下降29.11%

分地区增长

• 国内市场：2026Q2收入26.76亿元，同比增长16.1%
• 国际市场：19.41亿元，同比增长9.2%

国内市场延续高增长势能，国际市场则保持稳健发展。

投资建议与未来展望

投资建议

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为18.0/21.6/24.8亿元，同比增长16.8%/19.8%/14.7%
• 基于上述预期，公司维持“买入”评级。

未来增长驱动因素

• 成本红利：糖蜜成本下降预计对利润形成正向贡献。
• 产能扩张：埃及、俄罗斯工厂满产，印尼和俄罗斯扩建项目持续建设。
• 行业竞争优化：国内酵母行业竞争格局持续优化，酵母蛋白供不应求，国产替代空间广阔。
• 新品类发力：公司正积极布局新品类，有望在未来带来新的增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海运费大幅上涨
• 糖蜜成本上行

财务预测（2024A-2028E）

股票信息

财务报表概览

利润表

• 营业收入持续增长，2026E预计达19,542亿元。
• 营业成本同步上升，但毛利率持续提升。
• 营业费用增长，但管理与研发费用率保持稳定。
• 财务费用率略有上升，但整体影响可控。
• 归属母公司净利润稳步增长，2026E预计达1,805亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流保持增长，2026E预计达2,581亿元。
• 投资活动现金流有所波动，但整体呈下降趋势。
• 筹资活动现金流呈负增长，主要受股权融资减少影响。

资产负债表

• 流动资产和非流动资产均呈增长趋势。
• 现金持续增加，2028E预计达7,329亿元。
• 应收账款和存货保持增长，但增速放缓。
• 负债总额略有上升，但资产负债率下降。

主要财务比率

分析师声明

• 本报告由分析师李梓语和黄越撰写。
• 执业证书编号分别为S0680524120001和S0680525050002。
• 邮箱分别为liziyu1@gszq.com和huangyue1@gszq.com。

免责声明

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，不承担因使用本报告而产生的任何责任。