20140704-华融证券-宏观经济2014年中期报告_稳增长年年反复_探底之旅绵绵无期_31页_1mb

报告摘要

2014年中国经济中期研究报告总结

核心内容

2014年中国经济在探底与稳增长的“新常态”中运行，长期经济增长将呈现“L型”下台阶趋势。下半年经济将保持平稳增长，GDP预计增长7.4%，CPI涨幅略高于上半年，货币市场与实体经济流动性将趋于均衡。同时，混合所有制改革、区域经济发展和产业升级加速，成为推动经济的重要动力。

主要观点

长期增长趋势：中国经济长期增长将呈现“L型”下台阶式增长，出口低增长和房地产投资放缓将成为常态。
下半年经济展望：经济将保持平稳增长，稳增长政策力度加大，对冲房地产投资下滑，CPI总体稳定，PPI降幅收窄。
流动性变化：货币市场资金面将保持宽松，通过定向降准和贷存比调整，资金流向实体经济增加，流动性趋于均衡。
政策动向：混合所有制改革、区域经济发展和产业升级加快，成为稳增长的重要手段。
房地产趋势：房地产投资持续下行，房价下跌，对经济形成拖累，但政策支持有望缓解。

关键信息

一、探底与稳增长“新常态”，长期经济增长“L型”下台阶

出口低增长成常态：
- 2008年金融危机后，全球化放缓，再平衡加剧，出口增速明显下降。
- 2012年和2013年出口增速分别为7.9%和7.8%，2014年前5个月同比下降0.4%。
- 出口对经济增长的拉动作用已由正转负，未来仍将维持低增长。
房地产投资放缓：
- 房地产投资增速持续下滑，2012年增长16.2%，2013年增长19.8%，预计2014年增长14.7%左右。
- 城镇化速度放缓，2013-2020年城镇化率增长预期下降，住房投资增速预计在10%-15%之间。
- 房地产投资可能长期下行，2020年后增速可能进一步降低甚至出现负增长。
三复苏条件未形成：
- 房地产投资见底、产能过剩消化和新的经济增长点尚未形成。
- 房地产投资探底过程可能持续至2015年甚至更久，经济底部尚未明确。

二、下半年经济将平稳增长，CPI涨幅略高于上半年

经济下行压力：
- 房地产投资和出口增速下滑，对经济增长形成拖累。
- 基建投资和消费小幅上行，制造业投资和出口保持平稳。
CPI走势预测：
- 下半年CPI将先下后上，总体稳定，涨幅略高于上半年。
- 蔬菜价格具有周期性，预计7-9月反弹，10月回落，11月再度上涨。
- 生猪价格预计小幅反弹，但难以大幅上涨，粮食价格温和上涨，能源价格下跌，房价和租金回落，对CPI形成下行压力。
PPI走势预测：
- PPI降幅收窄，预计下半年同比下降0.7%，难以转正。

三、货币市场与实体经济流动性将趋于均衡

货币市场宽松：
- 下半年货币市场资金面将保持宽松，央行通过定向降准和贷存比调整释放资金。
- 央行实施稳健货币政策，释放可贷资金规模可能超过5000亿元，相当于一次降准。
资金流向实体经济：
- 定向降准和贷存比调整将促进资金流向“三农”和小微企业，形成稳定机制。
- 下半年可能全面降准0.5个百分点，释放信贷额度约8000亿元。
流动性趋于均衡：
- 实体经济融资利率高企，但政策支持将缓解流动性紧张。
- 下半年货币市场资金流入流出趋于平衡，资金部分回流实体经济。

四、混合所有制改革、区域经济发展和转型升级加快

混合所有制改革：
- 国有企业改革以“混合所有制”形式推进，鼓励引入非国有资本。
- 央企分拆出售资产，如中石油出售东部管道公司，中石化出售油品零售公司。
- 电信、电力等行业启动混合所有制改革，通过引入外部投资者和员工持股等方式推动改革。
区域经济发展：
- 京津冀一体化、丝绸之路经济带、海上丝绸之路、长江经济带等区域经济政策快速推进。
- 区域发展战略将对经济增长形成支撑。
产业升级：
- 战略性新兴产业（如信息经济、现代服务业、健康服务、新能源汽车等）加快成长。
- 传统产业面临转型升级压力，未来增长潜力有待释放。

五、政策展望：稳增长力度增加

货币政策放松：
- 下半年货币政策有望继续放松，释放流动性，支持经济稳定。
- 央行通过定向降准和SLO、SLF等工具，调节资金面。
房地产政策放松：
- 地方政府放松限购、调整公积金贷款等政策，促进房地产销售。
- 央行支持居民首次购房贷款，但高房价和信贷收紧仍制约销售。
行政体制改革：
- 改革进入深水区，制度红利形成仍需时间。
- 财税和土地管理改革进展缓慢，影响改革效果。
基建投资稳增长：
- 基建投资是稳增长的重要手段，下半年有望加大投资力度。
- 铁路、城市轨道交通、水利、环保等领域投资潜力较大。

总结

2014年中国经济处于探底与稳增长的“新常态”中，长期增长将呈现“L型”下台阶趋势。出口和房地产投资增速放缓，成为经济增长的拖累因素，但稳增长政策力度加大，通过基建投资、消费拉动和政策支持，有望维持经济平稳增长。货币市场流动性保持宽松，资金逐步流向实体经济，推动经济结构优化。混合所有制改革、区域经济发展和产业升级成为对冲经济下行压力的重要举措，未来经济增长点有待形成。整体来看，经济将维持“四平八稳”态势，但“经济底”尚未明确，需持续关注政策效果和市场变化。

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