20230827-德邦证券-网易-S-09999.HK-23Q2财报点评_利润端超预期_静待重点产品收入_利润的释放_3页_667kb

网易-S（09999HK）2023年中报分析总结

公司表现

• 收入：本期收入240亿元，同比增长4%，略低于市场预期。
• 利润：营业利润61亿元，同比增长23%；经调整净利润90亿元，同比增长67%，超预期，主因移动游戏业务增长14%，及新游戏贡献增量。

核心业务亮点

1. 手游业务：

   • 新游戏（如《蛋仔派对》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》、《哈利波特》）推动收入增长。
   • 2023Q2新游戏流水稳定，多个游戏位列畅销榜前列。
   • 四大游戏产品全部上线，另有多个新游戏排队待发，未来增长可期。

2. 端游业务：

   • 由于终止代理暴雪游戏，本期出现收入下滑，但毛利率提升至67.4%。
   • 《永劫无间》转向免费下载，预期用户增长将提升长期利润率。

投资建议

• 调整2023-2025年收入预测至1048亿/1147亿/1230亿元。
• 维持“买入”评级，建议关注重点产品的收入释放。
• 可能面临风险：产品上线延迟、行业竞争加剧、宏观经济影响。

财务数据重点

• 毛利率、净利润率逆势提升，同比提升幅度显著。
• 研发投入较大，长期产品布局持续推进。
• 总资产稳健增长，超出预期，盈利能力持续增强。

总结要点

• 销售结构利好，利润超预期，核心驱动力为新游戏的贡献。
• 端游利润优势加强，手游结构性增长。
• 持续看好公司在游戏布局和盈利能力的潜力。