20260818-太平洋-山推股份-000680.SZ-2026H1业绩稳健增长_盈利能力持续提升_4页_380kb
报告摘要
2026H1 业绩总结
核心内容概述
山推公司2026年上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司实现营业收入82.78亿元，同比增长18.19%；归母净利润6.81亿元，同比增长19.03%。公司坚持全球市场统筹，内外双向布局，推动产品出口与属地化经营并行，实现海外营收占比提升至60.97%，全球化布局进一步深化。
主要观点
1. 营收与利润增长
- 营业收入：2026H1实现82.78亿元，同比增长18.19%，预计2026-2028年营业收入分别为164.65亿元、184.97亿元、208.60亿元，年均增长率约12.6%。
- 归母净利润：2026H1实现6.81亿元，同比增长19.03%；预计2026-2028年归母净利润分别为14.69亿元、17.63亿元、21.13亿元，年均增长率约21.3%。
- 盈利预测：2026年PE为10.6倍，2027年为8.8倍，2028年为7.4倍，显示未来估值有望进一步下降。
2. 市场布局
- 国内市场：通过CC3标准化项目攻坚模式和动态优化经销商机制，实现收入26.32亿元，同比增长1.61%。
- 海外市场：深耕非洲、独联体、东南亚、拉美等核心市场，新增多家海外经销商，电动、矿用设备批量出海，实现收入50.47亿元，同比增长29.33%，海外营收占比提升至60.97%。
3. 产品策略
- 推土机产品：聚焦高效节能、高可靠、智能化、国产化自主配套，完成大马力矿山机型研发布局。
- 道路机械：持续推进B6/C6/C7系列产品开发，补齐产品矩阵，适应海外市场需求。
- 装载机产品：完成1-10吨全吨位平台整合，打造高效低耗、技术自主可控的产品体系。
- 新能源领域：推出大吨位纯电宽体矿卡，实现L4级无人矿山一体化施工方案商业化应用。
4. 盈利能力提升
- 毛利率：2026H1为22.42%，同比增长2.26个百分点，主要得益于销售结构优化及海外收入占比提升。
- 净利率：2026H1为8.23%，同比增长0.12个百分点，但受汇兑损失影响略有波动。
- 费用率：销售费用率同比+0.17pct，管理费用率同比-0.11pct，研发费用率同比+0.06pct，财务费用率同比+1.68pct。
5. 财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.12% | 2.82% | 12.62% | 12.34% | 12.78% |
| 净利润率 | 7.75% | 8.28% | 8.92% | 9.53% | 10.13% |
| ROE | 21.03% | 19.62% | 19.78% | 19.56% | 19.37% |
| ROA | 6.52% | 6.50% | 7.33% | 7.89% | 8.41% |
| ROIC | 13.07% | 14.35% | 14.90% | 15.44% | 15.90% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.81 | 0.98 | 1.18 | 1.41 | - |
6. 资产负债情况
- 流动资产：2026E预计为16,530百万，较2024A增长约18.0%。
- 非流动资产：2026E预计为17,001百万，较2024A增长约16.8%。
- 负债合计：2026E预计为13,413百万，较2024A增长约5.3%。
- 股东权益合计：2026E预计为7,728百万，较2024A增长约39.8%。
7. 现金流量情况
- 经营性现金流：2026E预计为1,336百万，较2025A增长约72.0%。
- 投资性现金流：2026E预计为-93百万，较2025A略有改善。
- 融资性现金流：2026E预计为-322百万，较2025A有所减少。
- 现金增加额：2026E预计为888百万，显示公司现金流状况良好。
关键信息
- 市场拓展：海外市场成为公司增长的主要驱动力，2026H1海外营收占比提升至60.97%，表明公司正从产品出口向属地化经营转型。
- 产品升级：公司持续推动高端化、智能化、国际化战略，提升产品竞争力和客户体验。
- 盈利能力：毛利率显著提升，净利率受汇兑损失影响略有波动，但整体仍保持增长趋势。
- 投资建议：太平洋证券维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对沪深300指数涨幅有望超过15%。
风险提示
- 国内市场需求不及预期：可能影响公司整体业绩增长。
- 海外市场拓展不及预期：可能影响公司全球化战略的推进效果。
投资评级说明
- 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
分析师信息
-
崔文娟
电话：021-58502206
E-MAIL: cuiwj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520020001 -
张凤琳
E-MAIL: zhangfl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523100001
公司信息
- 太平洋证券股份有限公司
地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
北京地址：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座
投诉电话：95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
本报告仅向签约客户发布，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担风险。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。太平洋证券及其雇员对使用本报告引发的任何损失不承担责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
