20260827-开源证券-深南电路-002916.SZ-深南电路2026半年报点评_2026H1营收和利润双高增_加速布局AI算力产能_4页_708kb

深南电路（002916.SZ）2026H1 营收利润双高增，加速布局AI算力产能

核心内容

2026年上半年，深南电路实现营业收入152.96亿元，同比增长46.33%，归母净利润22.51亿元，同比增长65.55%，毛利率提升至31.01%，同比增加4.73个百分点。公司利润增速显著高于营收增速，主要得益于AI算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动了PCB及封装基板业务的产品结构优化与产能利用率提升。

2026年第二季度，公司营收87.01亿元，同比增长53.44%，环比增长31.92%；归母净利润14.01亿元，同比增长61.33%，环比增长64.81%。净利润率和毛利率均实现同环比显著提升，显示公司盈利能力增强。

主要观点

• AI需求带动业绩增长：AI算力投资持续高景气，推动了AI服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，成为公司PCB业务增长的关键动力。
• 封装基板业务表现亮眼：封装基板业务收入同比增长110.76%，毛利率提升至31.35%，受益于AI应用对内存需求的增加，以及FCBGA基板在高端客户中的规模化量产。
• 产能扩张加速：公司已投产泰国工厂和南通四期项目，新产能爬坡顺利。为应对AI算力带来的高阶PCB产能需求，公司拟募资不超过48.82亿元，用于建设无锡AI算力电子电路产品项目，预计投资约45亿元，核心产品为高速高密高多层PCB产品。
• 盈利预期上调：基于AI需求景气度及产能释放情况，公司上调了2026、2027年利润预期，并新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润分别为65.45/105.71/148.55亿元，EPS分别为9.61/15.52/21.81元，当前股价对应PE为38.0/23.5/16.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024A为17,907百万元，2026E预计为34,952百万元，2028E预计为69,951百万元。
• 归母净利润：2024A为1,878百万元，2026E预计为6,545百万元，2028E预计为14,855百万元。
• 毛利率：从24.8%提升至36.9%，盈利能力持续增强。
• 净利率：从10.5%提升至21.2%，净利增长显著。
• ROE：从12.8%提升至32.6%，资产回报率稳步提高。
• PE：当前股价对应PE为38.0倍，2028E预计降至16.7倍。

估值指标

• P/B：从17.0倍降至5.5倍，估值水平持续下降。
• EV/EBITDA：从67.3倍降至12.3倍，显示公司估值具备吸引力。

风险提示

• 下游需求不景气
• 竞争加剧可能影响盈利能力
• 客户导入节奏不及预期

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。