20191210-国元国际控股-食品饮料行业2020年海外市场投资策略：追随高端化浪潮_拥抱行业龙头_23页_3mb

买入：食品饮料行业分析报告

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业三大子行业——乳制品、啤酒和方便面的市场趋势及投资机会，重点指出行业高端化趋势明显，行业集中度持续提升，龙头企业具备更强的竞争力和盈利潜力。报告推荐了蒙牛乳业、华润啤酒和日清食品作为投资标的。

主要观点

1. 乳制品行业：竞争格局维稳，高端产品刺激需求

• 行业现状：乳制品行业进入低速增长阶段，处于量稳价增状态，远未达到市场天花板。
• 消费趋势：人均消费量仅为日韩的1/3至1/2，低线城市和乡镇市场成为增长主要驱动力。
• 产品结构：常温纯奶仍占主导，酸奶和豆饮增长较快，高端化趋势显著。
• 原奶成本：预计未来两年原奶价格温和上涨，乳企龙头具备较强上游议价能力。
• 竞争格局：行业集中度持续提升，伊利与蒙牛市占率接近，CR2达57%。
• 投资建议：蒙牛乳业（2319.HK）被推荐买入，受益于高端奶源布局和产品结构优化。

2. 啤酒行业：聚焦产品结构升级及盈利能力的持续改善

• 行业现状：啤酒消费进入成熟阶段，量增空间有限，行业开启存量竞争。
• 产品升级：中高端产品销量增长迅速，高端及超高端类别消费量占比逐年提升。
• 竞争格局：市场格局趋于稳定，龙头聚焦基地市场，提升盈利能力。
• 关厂优化：华润啤酒、青岛啤酒等企业通过关停低效工厂优化产能结构。
• 投资建议：华润啤酒（291.HK）被推荐持有，受益于产品结构改善和区域布局优势。

3. 方便面行业：竞争趋缓，行业升级

• 行业现状：方便面市场在2017年后回暖，行业增长潜力仍存。
• 消费趋势：人均消费量偏低，产品均价偏低，行业仍有上升空间。
• 高端化趋势：高端方便面市场增长迅速，占比较高，成为行业增长主要驱动力。
• 竞争格局：行业竞争趋缓，康师傅与统一占据主导地位，高端市场集中度更高。
• 投资建议：日清食品（1475.HK）被推荐买入，专注高端市场，具备较强品牌力和产品力。

关键信息

乳制品行业

• 市场规模：预计未来5年复合增速约5%。
• 产品结构：常温酸奶及豆奶饮品增速快于常温白奶。
• 渠道分布：现代渠道为主，网购和低线城市增长势头强劲。
• 成本趋势：原奶价格温和上涨，龙头具备更强议价能力。
• 竞争策略：龙头通过渠道下沉和电商布局扩大市场份额。

啤酒行业

• 销量趋势：啤酒产量趋于稳定，中高端产品销量增长显著。
• 价格结构：低端产品占比大，吨价提升成为行业扩容关键。
• 关厂优化：华润啤酒、青岛啤酒等企业关停低效工厂，优化产能。
• 盈利能力：产品结构升级推动毛利率提升，行业盈利拐点向上。

方便面行业

• 市场规模：中国方便面消费量占全球40%，但人均消费仍偏低。
• 高端市场：高端方便面消费量和销售额持续增长，增速远超行业平均水平。
• 竞争格局：行业竞争趋缓，康师傅和统一占据主导地位，高端市场集中度更高。
• 品牌与产品：日清食品主打高端市场，品牌力强，产品结构优化带来更高毛利率。

推荐标的

• 蒙牛乳业（2319.HK）：推荐买入，具备高端奶源布局，产品结构优化，毛利率稳步提升。
• 华润啤酒（291.HK）：推荐持有，双品牌战略推动中高端产品发展，区域布局广泛。
• 日清食品（1475.HK）：推荐买入，专注高端方便面市场，品牌力强，毛利率高于同业。

投资评级

免责条款

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