食品饮料行业2020年海外市场投资策略：追随高端化浪潮，拥抱行业龙头-20191210-国元国际-23页_3mb

买入：食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业中的乳制品、啤酒和方便面三大细分领域，分析行业发展趋势及投资机会，推荐关注行业龙头公司。

主要观点

1. 乳制品行业：竞争格局维稳，高端产品刺激需求

• 行业增长阶段：乳制品行业已进入量稳价增的低速增长阶段，远未触达市场天花板。
• 消费趋势：我国乳制品人均消费量仅为日韩的1/3至1/2，存在较大增长空间。未来五年，市场规模预计维持5%左右的复合增速，低线城市和乡镇市场是主要增长驱动力。
• 产品结构升级：高端化趋势明显，酸奶、豆奶饮品及低温鲜奶等品类增长较快，而常温白奶增长受限，需依赖产品结构优化。
• 原奶价格：原奶价格温和上涨，龙头企业的上游议价能力较强，有助于提升整体盈利能力。
• 竞争格局：行业集中度持续提升，伊利和蒙牛占据主导地位，CR2达57%。低温酸奶市场CR2为54.7%，未来仍有提升空间。
• 投资标的：推荐蒙牛乳业（2319.HK），其在高端奶源布局、产品结构优化、渠道下沉及国际化收购方面表现突出。

2. 啤酒行业：聚焦产品结构升级及盈利能力改善

• 市场成熟：啤酒消费处于成熟阶段，量增空间有限，产品结构升级成为行业增长的关键。
• 产品结构变化：高端及中档啤酒销量增速显著高于低端产品，预计2019-2023年高端啤酒销量复合增速达15.9%。
• 行业格局稳定：五大啤酒龙头市占率较高，竞争格局趋于稳定，行业进入存量竞争阶段。
• 关厂优化：通过关停低效工厂、优化产能结构，提升产能利用率和盈利能力，行业盈利拐点向上。
• 投资标的：推荐华润啤酒（291.HK），其双品牌策略、全国化布局及产能优化举措有效推动中高端产品发展。

3. 方便面行业：竞争趋缓，行业升级

• 市场回暖：2017年后方便面行业释放回暖信号，高端产品增长迅速，平均单价和销售额稳步提升。
• 消费升级：中产阶级群体迅速壮大，推动高端方便面市场增长，预计2016-2021年高端方便面销售额复合增速达11.7%。
• 行业集中度：方便面市场CR4达75%-80%，高端市场CR3超过85%，行业竞争趋缓。
• 品牌与产品力：日清食品在高端方便面市场具备较强品牌力和产品力，毛利率高于同业。
• 产能与渠道：公司产能布局充足，渠道拓展加速，有较大市场空白待开发。
• 投资标的：推荐日清食品（1475.HK），其专注高端市场，具备品牌、产品和渠道优势。

关键信息

• 乳制品：未来五年市场规模复合增速约5%，高端产品是增长主引擎。蒙牛在高端奶源、产品结构优化和渠道下沉方面表现突出。
• 啤酒：行业进入存量竞争，中高端产品推动吨价和毛利率提升。华润啤酒通过双品牌策略和产能优化提升盈利能力。
• 方便面：行业回暖，高端市场增长显著。日清食品专注于高端细分市场，具备较高的毛利率和品牌影响力。

推荐标的

• 蒙牛乳业（2319.HK）：买入
• 华润啤酒（291.HK）：持有
• 日清食品（1475.HK）：买入

投资评级

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