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焦煤供应扰动持续 钢厂利润创近年新低 —— 招商期货钢材铁矿周报

核心内容

本周招商期货发布的钢材与铁矿周报指出，钢材与铁矿市场整体呈现供需偏弱的格局，但市场情绪有所回暖。钢厂利润受焦炭提涨影响持续下滑，达到近年来新低，且钢材现货价格涨幅有限，期货估值有所提升。铁矿方面，港口库存同比增加，结构性矛盾有所缓解，但远期贴水结构仍存，估值偏高。

主要观点

• 钢材市场：

  • 供需关系整体偏弱，但钢厂减产边际改善。
  • 建材需求同比收缩，但供应同比减少，供需矛盾有限。
  • 板材需求韧性较强，出口表现良好。
  • 钢厂利润因焦炭连续提涨而大幅下降，若旺季需求不及预期，后续产量或进一步回落。
  • 期货估值环比走高，但现货跟涨乏力，市场情绪指标连续数周上升至极高水平。

• 铁矿市场：

  • 供需偏弱，但铁水产量环比上升，同比增幅较大（3.5%）。
  • 焦炭提涨预期持续，钢厂利润大幅收缩至近年新低。
  • 港口库存同比增加约2500万吨至1.6亿吨，澳巴库存占比恢复，结构性矛盾缓解。
  • 铁矿期货维持远期贴水结构，但贴水水平同比偏低，估值偏高。

关键信息

本周交易策略

• 单边策略：观望为主，因商品市场情绪反弹，供需维持偏弱。
• 套利策略：尝试做多热卷、做空铁矿组合，基于焦煤供需偏强与钢材供需偏弱的逻辑。

风险提示

1. 微观需求变化
2. 地缘政治事件
3. 产业政策调整

价格回顾

• PB/超特现货：环比上涨1/1元/吨
• 铁矿期货贴水：环比下降3/3元/吨，维持近五年同比新低
• 钢材期货：估值环比走高，但现货跟涨乏力

基本面数据回顾

• 需求方面：
  • 五大材总表需环比小幅上升，板材需求好于长材。
  • 华东螺纹成交出库比维持历史同期均值水平。
  • 华北焊管利润环比上升40元/吨。
• 库存方面：
  • 螺纹总库存环比小幅下降。
  • 长材总库存环比小幅下降。
  • 贸易商螺纹库存占总库存比例维持中性水平。
• 钢厂利润：
  • 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降106/103元/吨，创24年1月至今新低。
  • 废钢价格（唐山重废）环比上涨10元/吨，但废钢估值连续两周下降，创2018年1月至今新低。
  • 钢厂废钢日耗边际回升，库存天数维持历史同期中性略偏高水平。

供应情况

• 焦炭：第四轮提涨落地，周内连续提涨两轮，后续仍有提涨预期。
• 国产矿：产量环比小幅上升，但位于近六年同期最低水平。
• 坑口库存：边际回升。

周度主要事件回顾

微观事件

• 焦炭第四轮提涨落地，周内连续提涨两轮。
• 韩国通过《碳中和基本法》修正案，设定2035年减排目标，支持绿色技改。
• 印度钢铁交易所2026年8月螺纹钢产量创纪录，新加热炉提升产能27%。
• 德意志银行上调安赛乐米塔尔目标价至71欧元，看好欧洲钢价韧性。

宏观事件

• 商务部回应美G20炒作“经济失衡”论调，表示反对保护主义。
• 美国8月非农就业新增16.2万人，超预期。
• 日本央行倾向在9月加息25个基点，以应对价格上涨风险，不排除后续加快加息。

下周主要宏观数据/事件概览

财经大事一览

• 9月10日：
  • 欧洲央行公布利率决议。
  • 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。
  • 美国EIA公布9月04日周度能源报告。

研究员简介

• 游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。
• 具有10年大宗商品研究经验，熟悉境内外产业及券商工作，擅长通过宏观与微观数据发现矛盾，发掘交易机会。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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