商社板块2026年度策略报告_内需看好高端消费顺周期_出海关注龙头α_71页_8mb

商社板块2026年度策略报告总结

核心内容

本报告围绕内需与出海两大主线，对2026年商社板块进行策略分析，重点推荐服务消费复苏与出海龙头。报告指出，内需方面，服务消费和高端消费将受益于政策支持与居民消费意愿回暖；出海方面，跨境电商与品牌出海将受益于美国降息带来的消费弹性提升。

主要观点

内需：服务消费复苏与高端消费增长

1. 服务消费复苏是2026年消费增长的重要支撑，尤其是出行链（如航空、酒店、旅游）与高端消费（如免税、黄金珠宝）表现突出。
2. 政策支持为服务消费提供了持续动力，包括消费券、供给侧改革、节假日优化等。
3. 高端消费受高净值人群消费意愿恢复驱动，预计2026年将保持增长趋势，尤其是免税、黄金珠宝、高端餐饮等板块。

出海：降息周期下的高弹性

1. 跨境电商是出海的重要载体，受益于美国降息周期带来的消费复苏。
2. 品牌出海趋势增强，尤其是餐饮、黄金珠宝等品类，有望在2026年成为亮点。
3. 出海企业具备Alpha属性，在品类优化与市场扩张中具备显著增长潜力。

关键信息

服务消费板块

• 出行链是服务消费复苏的核心代表，包括航空、酒店、旅游等，其中旅游恢复最为明显，但人均消费仍承压。
• 免税行业受益于政策驱动与高端消费回暖，中国中免作为龙头，有望在海南封关后进一步受益。
• 黄金珠宝受益于金价高位与悦己消费趋势，老铺黄金与潮宏基等品牌在设计与溢价能力上表现突出。
• 餐饮行业呈现“弱修复+强分化”格局，中高端连锁化率提升，小菜园、锅圈、绿茶集团等企业具备高成长性。

出海板块

• 跨境电商是出口链后端的重要组成部分，头部品牌与平台具备显著优势。
• 品牌出海趋势增强，尤其是茶饮、黄金珠宝等品类，2025年测试单店模型成功，2026年有望加快扩张。
• 美国降息将推动服务消费的Beta效应，带动地产链消费弹性。

其他细分板块

• 教育行业：职业教育与K12教育在政策支持下持续受益，AI技术赋能提升效率。
• 商超百货：居民性价比需求推动商超内部改革，胖东来、Costco、奥乐齐等新型商超模式快速扩张。
• 家居与文娱：作为政策重点扶持方向，具有较大提升空间。

重点推荐公司

出行链

• 三峡旅游：受益于旅游消费复苏，游船业务拓展驱动增长，盈利修复趋势明确。
• 长白山：依托稀缺自然文旅资源，旅游客运为核心业务，业绩边际改善显著。

酒店

• 华住：中高端消费回暖，市场份额有望持续提升。
• 首旅酒店：房量与价格双升，业绩改善显著。

餐饮

• 小菜园：高性价比模式在弱市中表现突出，业绩修复显著。
• 锅圈：在家吃饭餐食龙头，25H1业绩快速增长，开店加速。
• 绿茶集团：高性价比中餐龙头，门店扩张与经营提效并行，业绩增长确定性强。

免税与黄金珠宝

• 中国中免：海南离岛免税回暖，政策红利与低基数效应支撑业绩增长。
• 老铺黄金：品牌调性提升，海外拓展开启，高客运营空间较大。
• 潮宏基：新品快速迭代，溢价能力验证市场认可度，门店密度与店效表现优异。

出海

• 蜜雪冰城：出海效率高，标准化程度高，具备显著竞争优势。
• 古茗：区域深耕战略后劲明显，有望在中端市场攫取更多份额。

风险提示

• 经济调整期可能导致居民消费意愿偏弱，影响服务消费复苏节奏。
• 政策执行力度与市场环境变化可能影响出海企业的增长。
• 行业竞争加剧可能压缩部分企业的盈利空间。

总结

2026年商社板块将呈现服务消费复苏与出海增长双主线驱动。在内需端，出行链与高端消费（如免税、黄金珠宝）将是主要受益领域，政策支持与居民消费意愿回暖是核心驱动力。在出海端，跨境电商与品牌出海将受益于美国降息周期，尤其是餐饮与黄金珠宝等品类。重点推荐公司包括：三峡旅游、长白山、华住、首旅酒店、小菜园、锅圈、绿茶集团、中国中免、老铺黄金、潮宏基、蜜雪冰城、古茗等。