20221026-光大证券-康华生物-300841.SZ-2022年三季报点评_人二倍体狂苗维持高速增长_研发投入力度持续加大_3页_724kb

康华生物 (300841.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

康华生物在2022年前三季度实现营业收入10.55亿元，同比增长35.23%；归母净利润4.83亿元，同比下降17.15%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长35.23%；经营性净现金流0.20亿元，同比增长62.06%；EPS为3.61元，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度收入和扣非净利润持续增长，主要得益于人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）销量和价格提升。然而，归母净利润下降主要由参股公司公允价值变动减少所致。
• 产品结构：人二倍体狂犬病疫苗是公司主要业绩增长点，宠物狂犬病疫苗市场潜力巨大。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发费用达1.28亿元，同比增长179.06%。已布局多个创新疫苗平台，包括mRNA疫苗、重组蛋白VLP疫苗、减毒活疫苗等，推进9个在研项目，为未来产品管线扩展奠定基础。
• 盈利预测：受新冠疫情和公允价值变动影响，公司2022~2024年归母净利润预测下调至7.58/12.22/15.08亿元，但未来增长仍被看好。
• 估值与评级：公司当前股价为84.22元，对应PE为15倍，2023年为9倍，2024年为8倍。考虑到公司核心产品及未来布局，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

盈利能力指标（%）

费用率（%）

估值指标

风险提示

• 人二倍体狂犬病疫苗市场竞争加剧的风险
• 在研项目推进进度不及预期的风险
• 宠物狂犬病疫苗销售不达预期的风险

评级与市场表现

• 评级：买入（维持）
• 当前价：84.22元
• 一年最低/最高：71.22/175.02元
• 近3月换手率：47.50%

分析师信息

• 分析师：林小伟、王明瑞
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520080004
• 联系方式：
  林小伟：021-52523871 / linxiaowei@ebscn.com
  王明瑞：010-57378027 / wangmingrui@ebscn.com

公司信息

• 总股本：1.35亿股
• 总市值：113.40亿元
• 研发项目：包括六价诺如病毒疫苗、四价鼻喷流感疫苗、带状疱疹mRNA疫苗等9个项目
• 市场空间：人二倍体狂苗、宠物狂苗未来市场空间巨大

结论

康华生物在2022年前三季度保持了较高的收入增长，尽管归母净利润受参股公司公允价值变动影响有所下降，但扣非净利润及经营性现金流表现强劲。公司持续加大研发投入，布局多个创新疫苗平台，为未来产品线扩展提供支撑。基于当前估值及未来增长潜力，维持“买入”评级。