20240823-天风证券-顾家家居-603816.SH-内贸推进零售转型_外销经营效率持续提升_4页_754kb

顾家家居（603816）半年报分析总结

顾家家居维持“买入”评级，投资观点保持积极。公司2024年上半年收入891亿元，同比增长0.3%，但第二季度收入同比下滑74%，主要受内销复苏缓慢和剥离天禧派影响；归母净利润9亿元，同比下降30%，扣非归母净利润7.8亿元，同比下降68%，主要因汇兑损益减少。毛利率总体提升，反映了成本优化和供应链效率改善。

内销方面，公司积极推进“一体两翼”战略，推动零售转型，但H1收入472亿元同比下降9.8%，毛利率提升至37.8%，这与地产疲软和内需不足相关。公司通过高性价比产品（如698套餐）和仓配服覆盖率提升，增强零售运营能力。

外销表现强劲，H1收入389亿元同比增长126%，毛利率达26%，同比上升28个百分点，受益于海外补库和美国零售韧性。公司通过墨西哥、越南制造基地和SPO客户合作，布局全球化，应对贸易风险。

公司降本提效措施有效，毛利率提高并通过精益物流和数字化平台提升运营效率。总裁计划增持15-22亿元，显示信心。

业绩预测被调整为2024-2026年归母净利润分别为20.9亿、23.2亿、26.0亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。风险包括地产疲软、海外需求放缓、贸易摩擦等。

总体上，公司内销承压但外销增长强劲，零售转型持续推进，看好长期潜力。