20260311-中原证券-德赛西威-002920.SZ-年报点评_智能化主业稳健增长_全球化与新业务拓展可期_5页_927kb

德赛西威(002920)年报点评总结

核心内容概述

德赛西威在2025年实现了稳健增长，营业收入达325.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.5亿元，同比增长22.4%。公司持续加大研发投入，强化核心技术能力，同时加速全球化布局与新业务拓展，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 主营业务稳步增长：
  智能驾驶与智能座舱业务是公司增长的核心驱动力。其中，智能驾驶业务全年收入达97亿元，同比增长32.63%，主要受益于城市NOA等高阶智驾功能的商业化落地。智能座舱业务收入205.85亿元，同比增长12.92%，在理想汽车、小米汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团等客户中实现广泛配套，获得多个新项目订单，年化销售额超200亿元。

• 盈利能力相对稳定：
  2025年公司毛利率为19.07%，同比下降0.81个百分点，但净利率提升至7.6%，同比增加0.29个百分点。期间费用率下降至11.06%，其中财务费用同比大幅减少86.59%，主要由于汇兑损失减少。

• 全球化布局加速：
  公司2025年境外收入达24.1亿元，同比增长41.12%，占收入比重提升至7.40%。海外业务毛利率为27.28%，高于国内业务约9个百分点。印尼、西班牙、墨西哥等海外产能逐步落地，为公司拓展海外市场奠定基础。同时，公司已获得大众、丰田等核心客户的新项目订单，并突破雷诺等白点客户。

• 积极布局新赛道：
  公司依托核心技术积累，积极拓展机器人与无人配送等高成长领域。在机器人领域，推出AI Cube智能基座，为机器人提供核心算力与算法支持，并成功获取机器人域控项目定点订单。在无人车领域，推出“川行致远”低速无人车品牌，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等场景，助力物流企业降本增效。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 未来业绩预测：公司预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为28.75亿元、33.10亿元、39.49亿元，对应PE分别为23.65倍、20.54倍、17.22倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

风险提示

• 市场需求不足的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 技术研发进展不及预期的风险
• 新业务开拓不及预期的风险

发展展望

随着高阶智驾功能的持续渗透及机器人业务的商业化落地，公司2026年有望实现高质量增长。全球化布局与新业务拓展将进一步提升公司竞争力，推动未来利润增长。公司持续高研发投入，强化技术壁垒，巩固在智能驾驶与智能座舱领域的龙头地位。

结论

德赛西威在2025年保持了主营业务的稳健增长，并通过技术积累与市场拓展，积极布局未来增长赛道。公司全球化战略成效显著，海外收入占比提升，盈利能力增强。预计未来三年公司业绩将保持良好增长态势，维持“增持”投资评级。