20260809-广发期货-聚酯周报_强现实推动原料加工费走强_供应回归预期下远期承压_75页_6mb

聚酯周报总结

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的供需、库存、加工费、基差和月差等关键指标，结合市场预期与地缘因素，总结了当前市场的主要趋势和策略建议。

一、PX市场分析

主要观点

• 供需：8月上中旬多套PX装置重启，国内负荷将回升至高位，但PTA复产节奏较慢，受台风影响短期负荷下降，整体供需转弱，预期8月为累库格局。
• 库存：截至6月底，PX社会库存419万吨，环比下降27万吨，目前库存处于低位。
• 加工费：受石脑油裂差走弱及强现实影响，PX估值走扩，PXN为322美元/吨（+80），PX-原油为479美元/吨（+67）。
• 基差与月差：基差走强，月差偏弱，截至8月7日，PX基差为540元/吨（+259），9-11月差128元/吨（-24）。
• 估值：整体估值中性偏高，远期有投产预期，加工费上方空间有限，存在压缩压力。
• 地缘风险：中东局势反复，短期宽幅震荡。

策略建议

• 单边：关注远月逢高做空机会。
• 套利：关注PX-原油做缩机会；11-1月差反套继续持有。

二、PTA市场分析

主要观点

• 供需：PTA开工率因台风影响大幅下降至49.5%，聚酯负荷维持低位震荡，PTA库存持续下降至低位。
• 加工费：PTA现货加工费至473元/吨附近（+79），TA2609盘面加工费518元/吨（+82），TA2610盘面加工费449元/吨（+47）。
• 基差与月差：基差走强，9-1月差偏弱，截至8月7日，PTA现货基差245元/吨（+105），9-1月差226元/吨（+6）。
• 进口与投产：2025年后全球PTA新增产能较多，国内与海外均存在投产计划，对供需格局有影响。
• 需求：聚酯需求较往年同期偏弱，恢复高度预期有限，整体基本面维持近强远弱格局。

策略建议

• 单边：关注远月逢高做空机会。
• 套利：关注加工费、1-5月差逢高做空机会。
• 期权：持有09看跌期权。

三、MEG市场分析

主要观点

• 供需：短期去库压力持续，8月3-9日到港预计2.8万吨，环比减少2.7万吨。
• 加工费：受石脑油走弱影响，油制利润大幅修复，煤制利润维持高位。
• 基差与月差：EG现货基差472元/吨（+197），9-1月差509元/吨（+11）。
• 进口与投产：2025-2026年乙二醇新增产能较多，进口结构有所变化。
• 需求：聚酯需求偏弱，下游补货力度和持续性有限，市场整体偏强。

策略建议

• 单边：关注01合约逢高空配机会。
• 套利：观望。
• 期权：持有09看跌期权。

四、聚酯市场分析

主要观点

• 供需：聚酯负荷维持低位震荡，短纤和瓶片利润承压，长丝利润相对较好。
• 库存：涤丝工厂权益库存小幅回升，江浙地区POY、FDY、DTY库存分别在16.7、22.7、30.3天。
• 终端需求：江浙终端开机率维持分化，加弹、织造、印染负荷分别为71%（+2%）、60%（-3%）、66%（-1%）。
• 利润：截至8月7日，POY利润401元/吨（-117）、FDY利润131元/吨（-167）、DTY利润-225元/吨（-15）、短纤利润-449元/吨（-122）、瓶片利润-301元/吨（-215）。
• 产能：2026年国内聚酯新增产能较多，涉及多个地区，包括浙江、江苏、福建、新疆等。

策略建议

• 单边：跟随TA/EG波动。
• 套利：观望。
• 期权：关注09合约波动。

关键信息汇总

供应端

• PX：国内负荷59.8%（+1.2%），亚洲PX负荷57.4%（+0.7%），辽阳石化重启，浙石化、中金石化、威联石化重启中。
• PTA：本周负荷49.5%（-13.5%），逸盛大化、独山能源、仪化等装置检修或降负。
• MEG：综合开工率63.2%（+1.1%），合成气制开工率72%（+2.8%），乙烯制开工率58.5%（+0.2%）。
• 聚酯：综合负荷81.6%（-0.3%），长丝负荷76.3%（+0.4%），短纤负荷78.7%（-3.5%），瓶片负荷77.6%（-0.5%）。

需求端

• PTA：受台风影响，PTA负荷下降，但聚酯需求相对稳定。
• 聚酯：终端需求分化，部分工厂因高库存、高成本或高温压力降负。

库存情况

• PX：社会库存降至低位，预计8月累库，9月需关注海外PX负荷恢复。
• PTA：社会库存降至183.7万吨，聚酯工厂库存67.4万吨，环比累库。
• MEG：社会库存降至154.5万吨，港口库存41.7万吨，预计8月持续去库。

估值与利润

• PX：估值中性偏高，加工费走强，但远期投产预期下存在压缩压力。
• PTA：现货加工费走扩，但弱预期下上方空间有限。
• MEG：油制利润修复，煤制利润高位，但远期供应预期可能压制价格。
• 聚酯：利润分化，长丝较好，短纤和瓶片承压，整体跟随原料波动。

总结

整体来看，聚酯产业链在8月面临供需阶段性转弱的预期，但短期内仍受强现实支撑。PX和PTA库存下降至低位，加工费走强，但远期供应预期下存在回调压力。MEG短期去库压力持续，但基本面支撑较强。聚酯负荷维持低位，利润分化，需关注终端需求恢复情况及地缘风险对原油价格的影响。建议投资者关注远月逢高做空机会，同时留意加工费和月差套利策略。