20170903-天风证券-利率债市场周报_9月资金面会紧吗__18页_845kb

9月资金面会紧吗？总结

核心内容

本报告主要分析了2017年9月中国资金面的紧张程度，结合银行体系可得资金、同业存单到期量、海外央行行为以及央行货币政策操作等因素，预测9月资金面整体将略显紧张，但整体处于可控范围内。

主要观点

• 资金面展望：9月资金面整体紧张程度可能紧于6月而弱于3月，上半月资金面差异会有所淡化，全月平均的紧张程度可能略超过8月。
• 财政存款变动：9月为传统财政投放月份，预计财政存款不会出现超预期上缴，但可能对资金面产生一定压力。
• 同业存单到期：9月有2.33万亿同业存单到期，但主要为中长期存单，稳定性较好，对资金面的冲击相对较小。
• 央行操作：央行将维持中性操作，通过逆回购等工具调节资金面，缓解季末紧张情况。
• 外汇占款：人民币持续升值，外汇占款流出收窄，对资金面影响不大。
• 市场情绪波动：资金面波动对债券市场情绪影响较大，叠加中印边境、朝鲜导弹等事件，债券收益率持续震荡。

关键信息

资金面情况

• 9月资金面整体偏紧，但预期不会出现极端情况。
• 9月末现金走款对资金面构成一定负面冲击，但整体资金面可能相对均衡。
• 央行通过逆回购操作缓解资金面压力，但9月前三周存单到期可能对上半月资金利率形成一定压力。
• 跨季因素与缴税因素可能导致中下旬资金面仍偏紧，但央行将适当进行干预。

利率债市场

• 下周将发行30只利率债，共计2063.17亿元，包括国开债、农发债、地方债、国债等。
• 10年期国债收益率持平在3.64%，10年国开债收益率下行8BP至4.28%。
• 1年与10年国债期限利差收窄3BP至24BP。
• 1年与10年国开债期限利差收窄24BP至34BP。

央行操作

• 央行公开市场操作净回笼资金，但临近月末，跨月资金需求供不应求，资金面偏紧。
• 上周央行通过7天逆回购投放1900亿资金，14天逆回购投放900亿资金，累计净回笼2800亿。
• 未来一个月央行将有3700亿逆回购到期，资金面将面临一定压力。

外汇走势

• 美元指数小幅回升，人民币持续创新高。
• 外汇占款趋势性收窄，对资金面影响较小。

大宗商品价格

• 大宗商品价格小幅反弹，原油价格逐渐回升。
• 铁矿石、铜、铝等价格出现波动，但整体变化不大。

通胀观察

• 农产品批发价格200指数环比上涨0.77%。
• 22省市猪肉平均价环比上涨0.1%。
• 8月六大发电集团日均耗煤同比下跌5.52%，显示工业活动有所放缓。

债券市场

• 资金面波动对债券市场情绪影响较大，债券收益率持续震荡。
• 国债期货价格小幅上涨，利率互换短端利率上行明显。

结论

综合来看，9月资金面整体将偏紧，但不会出现极端情况。央行将通过灵活操作缓解资金面压力，市场对资金面的担忧情绪可能被缓解，资金面有望维持在相对可控的范围内。