20170213-天风证券-利率债市场周报_资金面会有春天么__23页_1mb

报告摘要

资金面会有春天么？总结

核心内容

本报告分析了2017年2月13日的利率债市场情况，重点探讨了资金面是否会出现宽松迹象（“春天”），并结合市场与经济数据，对债市走势进行了展望。

主要观点

资金面预期偏紧
- 下周将有大量OMO、MLF、TLF到期，央行可能大幅缩减续作规模，导致资金面偏紧。
- 大型商业银行在春节后新增资金宽裕，但拆解意愿不足，中小机构资金成本飙升，资金面整体偏紧。
- 从SHIBOR和同业存单发行情况看，市场对3个月期资金面的悲观情绪显著。
资金面软化点可能出现在4-5月份
- 若通胀未超预期，资金面可能在4-5月有所软化，但仅可能是短期现象。
- 若通胀超预期上行，央行可能再次加息，资金面将更加紧张。
债市维持熊市寻顶状态
- 在资金面偏紧的背景下，债市维持熊市寻顶状态，建议投资者继续控制仓位和久期。
市场与经济数据回顾
- 出口与进口：1月出口同比增长7.9%，进口同比增长16.7%，外汇储备下降123亿美元，显示外部需求回暖，但外部经济好转可能对货币政策形成压力。
- 房地产市场：30大中城市商品房成交面积同比下滑40.4%，显示房地产市场仍面临一定压力。
- 工业与能源：南华工业品指数同比上涨68.4%，六大发电集团日均耗煤同比下滑4.4%，水泥价格小幅下跌，显示工业需求边际改善，但整体仍偏弱。
- 通胀数据：农产品批发价格200指数环比下滑1.72%，22省市猪肉平均价环比上涨0.3%，显示食品价格温和波动，但通胀压力整体可控。
央行政策影响
- 央行在春节前后通过提高MLF、SLF和逆回购利率，对市场收益率产生抬升作用，但TLF续作等传闻带来一定缓解。
- 财政部全面推广省级地方国库现金管理，强化预算管理，推动节能减排和环保项目。
市场波动与操作
- 央行连续暂停公开市场操作，导致市场流动性紧张，但春节后现金回流推动短期资金宽松。
- 10年期国债收益率上行3BP至3.44%，10年国开债收益率上行6BP至4.14%，显示市场对利率上行的预期。
- 国债期货价格因TLF续作传闻有所上涨，但市场情绪总体谨慎。
资金利率变化
- 银行间隔夜回购利率下行1BP至2.23%，7天回购利率下行8BP至2.42%，显示短期资金宽松。
- 香港CNH Hibor隔夜利率下行-207BP至1.74%，7天利率下行-148BP至5.15%，显示离岸市场资金面有所改善。
市场操作与流动性变化
- 下周将发行4只利率债，合计390亿元，主要为国开债和记账式国债。
- 央行未来一个月将有大量逆回购到期，资金面可能进一步承压。