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骨科政策落地，医药可以乐观配置

核心内容

本周医药生物指数上涨 2.63%，跑赢大盘 5.77 个百分点，行业涨跌幅排名第 2。自 2021 年初以来，医药行业下跌 5.47%，跑输大盘 1.34 个百分点，行业排名为第 19。医药行业估值水平（PE-TTM）为 34 倍，相对全部 A 股溢价率为 104%（+10pp），剔除银行后溢价率为 53%（+7pp），相对沪深 300 溢价率为 170%（+14pp）。

在子行业表现方面，本周 3 个子行业上涨，4 个子行业下跌。医疗服务涨幅最大，上涨约 10.3%，而生物制品跌幅最大，下跌约 2.3%。化学原料药是年初至今涨幅最高的子行业，上涨约 25.6%。

主要观点

1. 政策影响：人工关节带量采购政策落地，48 家企业参与，44 家中选，中选率 92%，平均降价幅度 82%。整体降价幅度好于预期，企业仍保持一定利润空间，相关标的股价已有一定反应。

2. 行业前景：医药行业政策底逐步明确，四季度估值切换窗口期临近，部分赛道 2022 年估值相对较低，具备较高性价比。建议持续重点布局医药核心资产和“医保免疫”下的“专精特新”细分龙头。

3. 市场表现：本周医药板块大幅反弹，CXO、医疗服务等板块领涨，而受医保政策压制的板块涨幅较弱。整体来看，医药板块表现优于大盘，但部分个股因政策影响出现下跌。

4. 投资组合：

   • 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、通策医疗、恒瑞医药、云南白药
   • 弹性组合：楚天科技、健麾信息、福瑞股份、我武生物、冠昊生物
   • 港股组合：药明生物、康希诺生物-B、君实生物、锦欣生殖、启明医疗-B
   • 科创板组合：泽璟制药-U、百克生物、欧林生物、爱博医疗、佰仁医疗

关键信息

资金流向

• 南向资金净卖出 20.12 亿元，其中港股通（沪）净卖出 13.54 亿元，港股通（深）净卖出 6.58 亿元。
• 北向资金净卖出 88.27 亿元，其中沪港通净卖出 17.05 亿元，深港通净卖出 71.23 亿元。
• 陆股通增持前五为：云南白药、金域医学、万泰生物、爱美客、罗欣药业。
• 陆股通减持前五为：通策医疗、通化东宝、欧普康视、富祥药业、天宇股份。

大宗交易

• 本周医药行业共有 39 家公司发生大宗交易，成交总额 21.2 亿元，前三为华熙生物、复星医药、爱博医疗，合计占 34.41%。

融资融券

• 融资买入额前五为：恒瑞医药、沃森生物、复星医药、药明康德、通策医疗。
• 融券卖出额前五为：药明康德、恒瑞医药、复星医药、沃森生物、片仔癀。

股东大会召开信息

• 截至 2021 年 9 月 17 日，未来三个月拟召开股东大会的医药公司共有 59 家，下周（2021/09/20-2021/09/24）有 12 家召开。

定增进展

• 截至 2021 年 9 月 17 日，已公告定增预案但未实施的医药公司共有 37 家，其中 11 家处于董事会预案阶段，14 家处于股东大会通过阶段，10 家处于证监会通过阶段。

风险提示

• 药品降价风险
• 医改政策执行进度低于预期
• 研发失败风险