20210725-中泰证券-有色金属行业周报_基本金属持续去库_能源金属景气度不断向上_42页

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年7月有色金属行业的市场走势、宏观背景及投资建议，重点讨论了基本金属与新能源金属的供需变化及价格走势。整体来看，行业处于“增持”评级，市场基本面及政策环境对价格形成支撑。

主要观点

1. 行情回顾

• 小金属需求持续向好：稀土、钴、锂等能源金属价格整体上涨，尤其是氧化镨钕上涨6.0%，钴价回升0.6%。
• 基本金属价格回升：LME铝、铜等主要金属价格普遍上涨，其中LME铜上涨1.9%，LME铝上涨0.9%，但锌价下跌0.3%。
• 股市表现：申万有色金属指数上涨7.51%，跑赢上证综指7.20个百分点。
• 贵金属整体回落：COMEX黄金和白银价格环比下跌，SHFE黄金和白银也出现不同程度的回调。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：经济增速逐步回归合理区间，但疫情对供应链造成一定冲击。
• 美国因素：美联储维持宽松政策，美国经济复苏预期增强，但通胀压力上升。
• 欧洲因素：欧元区货币政策保持宽松，疫情数据升温，但制造业PMI显示经济仍在恢复。

3. 贵金属分析

• 黄金价格回落：COMEX黄金收于1801.8美元/盎司，环比下跌0.73%；SHFE黄金收于378.02元/克，环比下跌0.91%。
• 白银需求上升：光伏产业带动白银需求，预计2021年白银供给将出现短缺，白银有望开启“黄金时代”。
• 金银比修复：当前金银比为71.51，较上周上升1.63，显示白银相对黄金被低估。

4. 基本金属走势

• 库存持续去化：国内基本金属库存整体下降，铜、铝、锌等金属价格延续上涨趋势。
• 供需错配与流动性：疫情导致供应受限，叠加海外补库和宽裕流动性，推动基本金属价格上涨。
• 限电政策影响：国内限电政策对电解铝供应造成冲击，进一步支撑价格。

5. 新能源金属趋势

• 锂：碳酸锂仍处于上行周期，氢氧化锂价格稳步上涨，供给端受限。
• 钴：南非政局动荡影响原料供应，钴价继续上涨，需求端亦有支撑。
• 稀土：库存下降，价格持续上涨，进入“量价齐升”阶段。
• 镍：Tesla与BHP签署长期供应协议，推动镍价走强。
• 锂电材料：铜箔和铝箔进入高景气周期，供给有限，加工费易涨难跌。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：23904.60亿元
• 行业流通市值：23546.61亿元

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材等
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、索通发展等
  • 贵金属：山东黄金、盛达资源等

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济复苏不确定性
• 政策波动：进口及环保政策变化
• 新能源汽车销量不及预期
• 供需测算假设偏差

重点公司财务状况（2021年7月23日）

未来趋势

• 新能源金属景气周期：预计未来三年，钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入持续上行周期。
• 政策推动：碳中和与“双控”政策对铜、铝等基本金属需求持续推升。
• 海外新能源发展：海外新能源汽车市场加速发展，推动上游材料需求增长。

总结

本报告指出，有色金属行业在基本金属库存去化、新能源产业景气度提升以及政策支持下，整体表现强劲。分析师建议维持“增持”评级，重点关注新能源汽车产业链、基本金属及贵金属板块。同时，需警惕宏观经济波动、政策变化及供需测算偏差等风险。