20260915-中信证券-电力_用电增速边际走弱_火电出力持续承压_2026年7月_3页_165kb

电力行业2026年7月数据月报总结

核心内容概览

2026年7月，中国电力行业呈现出用电需求边际走弱、火电出力承压、清洁能源出力改善等特征。全社会用电量同比增长1.7%，增速环比下降2.0个百分点，主要受二产用电增速放缓及居民用电负增长拖累。与此同时，火电利用小时数同比大幅下滑8.5%，为年内单月最大降幅，反映出火电出力压力持续存在。

主要观点

用电需求情况

• 全社会用电量：7月全社会用电量为10,400亿kWh，同比增长1.7%，增速环比下降。
• 二产用电：二产用电增速回落至3.0%，环比下降1.7个百分点，但仍保持稳健增长。
  • 制造业用电量同比增长4.9%，其中高技术及装备制造业增速强劲，达8.9%。
  • 四大高耗能行业用电增速为1.7%，整体需求稳定。
• 居民用电：受去年同期高温高基数影响，居民用电量同比下降5.1%，成为拖累整体用电增长的主要因素。
• 区域用电：高耗能地区与沿海地区用电增速分别为2.0%与1.8%，区域间增速分化趋势有所收敛。

电源与电网投资

• 电源投资：1～7月电源投资同比下滑4.7%，至4,237亿元，降幅持续扩大。
• 火电新增装机：7月火电新增装机1,194万千瓦，1～7月累计新增装机达5,030万千瓦，火电仍保持密集投产节奏。
• 电网投资：1～7月电网投资3,340亿元，同比微增0.7%，但增速较1～6月下降3.3个百分点，呈现放缓趋势。

清洁能源与火电出力

• 清洁能源出力改善：水电利用小时数同比增长7.1%，风电利用小时数同比下滑6.3%，但环比提升8.5个百分点，显示风资源有所改善。
• 火电出力承压：在整体需求偏弱和清洁能源出力改善的双重影响下，火电利用小时数同比下降8.5%，为年内最大降幅。

电价走势

• 广东省电价：9月电价回落至0.403元/kWh，较基准电价折价50元/兆瓦时。
• 江苏省电价：经历连续6个月上涨后，9月电价回落至0.345元/kWh，接近年度长协电价水平。

关键信息

• 7月用电增速回落至1.7%，二产与居民用电共同拖累增长。
• 火电保持密集投产，但利用小时数同比大幅下降，反映出供需矛盾加剧。
• 清洁能源出力改善，尤其是水电与风电，对火电形成挤压效应。
• 电价出现回落趋势，部分省份电价接近长协水平，市场交易电价可能面临下行压力。
• 行业投资持续放缓，电源投资同比降幅扩大，电网投资增速亦呈下降趋势。

风险因素

• 用电需求不及预期
• 市场交易电价大幅下降
• 燃料成本大幅上涨
• 风光造价上行
• 新能源消纳风险加剧
• 来水不及预期

投资策略建议

• 推荐标的：底层资产高质量的龙头水电、核电、煤电一体化企业。
• 估值安全：关注估值安全且股息有吸引力的H股火电和H股绿电企业。
• 新兴领域：虚拟电厂、微电网等受益于数字化和新型电力系统融合的新场景及新模式。