20260709-中信证券-电力_用电需求高景气_风光出力边际改善_2026年5月_2页_164kb

电力行业2026年5月总结

核心内容

2026年5月，电力行业整体保持高景气态势，全社会用电量同比增长6.9%，环比提升0.9个百分点。用电需求持续增长，主要由出口高增和制造业用电稳步增长驱动。其中，制造业用电量同比增长5.8%，环比提升0.6个百分点，成为全社会用电需求增长的核心动力。高端设备制造业表现尤为突出，电气机械和计算机通信制造业用电分别增长14.8%和12.8%。

主要观点

• 用电需求高景气：5月全社会用电量同比增长6.9%，各产业部门用电增速均环比提升，显示电力需求持续旺盛。
• 出口带动沿海用电增长：5月出口金额同比增长19.4%，沿海地区用电需求维持8.6%的高位增速。
• 电源投资结构分化：1～5月国内新增装机12,473万千瓦，同比减少53%，主要因光伏装机受高基数影响同比减少70%。但核电、风电投资保持高增，对冲了光伏投资的下滑。
• 电网投资维持高增速：1～5月电网投资2,309亿元，同比提升13.2%，显示出电网建设的持续发力。
• 风光利用小时数边际改善：5月风电/光伏利用小时数分别同比变化-8.0%/+3.1%，相较4月同比增速分别提升9.3/12.1个百分点，表明风光资源条件有所好转。
• 沿海省份电价持续上行：广东、江苏等主要沿海省份7月电价延续上行趋势，广东电价升至0.483元/kWh，江苏电价升至0.362元/kWh，折价幅度显著缩小。

关键信息

• 用电量数据：2026年5月全社会用电量8,671亿kWh，同比增长6.9%。
• 产业用电增速：二产、三产、居民用电增速分别环比提升0.7/0.8/1.5个百分点。
• 制造业用电：同比增长5.8%，高端设备制造业增速显著。
• 电源投资：1～5月电源投资2,821亿元，同比提升4.1%；光伏新增装机同比减少70%。
• 风光利用小时数：风电同比下滑8.0%，光伏同比提升3.1%，边际改善明显。
• 电价走势：沿海省份电价持续上涨，广东、江苏7月电价分别达0.483元/kWh和0.362元/kWh。

投资策略建议

• 推荐水电、核电、煤电一体化企业：底层资产质量高，具备稳定收益。
• 关注H股火电和绿电企业：估值安全，股息有吸引力。
• 布局虚拟电厂、微电网等新模式：受益于数字化与新型电力系统的融合，未来增长潜力大。

风险因素

• 用电需求不及预期
• 市场交易电价大幅下降
• 燃料成本大幅上涨
• 风光造价上行
• 新能源消纳风险加剧
• 来水不及预期

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年7月8日发布的《电力行业2026年5月数据月报—用电需求高景气，风光出力边际改善》。完整分析内容请详见报告原文。

免责声明

本资料由中信证券研究部编写，仅面向专业机构投资者。通过微信形式制作的本资料仅限中信证券客户中的金融机构专业投资者使用，未经许可不得转发。若因摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。如需了解更多信息或获取完整报告，请联系您的对口客户经理。