20260908-国盛证券有限责任公司-美格智能-002881.SZ-切入光通信打开第二增长曲线_3页_686kb

报告摘要

美格智能（002881.SZ）近期公告拟与兆格创业、星沅光电共同设立美格光芯，注册资本1亿元，美格智能持股70%。此举标志着公司业务边界的一次重要拓展，从原有的“无线通信+端侧计算”向“光通信+数据中心”延伸，旨在培育新的增长曲线。

公司与高通有十几年的深度合作，持续布局端侧AI领域，包括智慧舱联平台产品、高算力AI模组等，是端侧AI硬件升级和应用场景扩张的重要受益者。

主业恢复：2026年第二季度，公司营收达到11亿元，同比增长23%，创历史新高。上半年营收20亿元，同比增长7%，归母净利润1.1亿元，同比增长26%，盈利能力显著改善。
海外业务增长：上半年海外收入约10亿元，同比增长87%，其中FWA和端侧高算力模组业务持续贡献增长。
新业务布局：通过设立美格光芯，公司将进军光通信领域，整合DSP等核心资源，布局数据中心光模块，拓展至光器件、光引擎及光模块的研发与制造。
财务预期：预计公司2026-2028年营业收入分别为49亿、61亿、72亿元，归母净利润分别为2.1亿、2.9亿、3.4亿元，对应PE分别为68倍、49倍、42倍，维持“买入”评级。
估值与盈利：公司当前PE为102.8倍，随着业务拓展，PE有望逐步下降，反映公司未来盈利增长预期。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	2941	3747	4862	6110	7157
归母净利润（百万元）	136	143	206	287	336
EPS（元/股）	0.45	0.47	0.68	0.95	1.11
P/E（倍）	102.8	97.7	67.7	48.6	41.5
P/B（倍）	8.9	8.2	7.3	6.5	5.8

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	17.0	14.1	14.9	15.3	15.4
净利率（%）	4.6	3.8	4.2	4.7	4.7
ROE（%）	8.7	8.4	10.8	13.5	14.0
资产负债率（%）	43.2	42.6	49.9	53.1	54.6
净负债比率（%）	0.8	5.4	24.3	27.6	26.4
总资产周转率	1.2	1.3	1.4	1.5	1.5
应收账款周转率	3.5	5.0	4.8	3.5	3.4
应付账款周转率	4.7	5.7	5.4	4.7	4.6

维持“买入”评级，认为公司传统无线通信主业已进入恢复通道，海外业务持续增长，同时通过设立美格光芯，进一步拓展至光通信及数据中心领域，有望成为新的增长极。