20201021-光大证券-紫光国微-002049.SZ-2020年三季报点评_特种IC之王持续高增长_多品类拓展有望打开新空间_4页_1mb

紫光国微2020年三季报总结

核心内容概述

紫光国微（002049.SZ）作为中国特种集成电路领域的领先企业，在2020年前三季度实现收入23.20亿元，同比减少6.78%，但扣除合并范围变化影响后同比增长23%。归母净利润达6.85亿元，同比增长87.51%，扣非归母净利润为6.24亿元，同比增长66.57%。公司毛利率显著提升至54.56%，同比增加19个百分点，显示其盈利能力大幅改善。

主要观点

• Q3业绩表现强劲：公司Q3收入8.56亿元，同比减少7.96%，但归母净利润同比增长64.05%，扣非归母净利润同比增长71.08%，表现接近业绩预告上限。
• 全年业绩预期乐观：公司预计2020年全年净利润约为7.51至8.72亿元，同比增长85%至115%。
• 特种集成电路业务增长：随着特种集成电路业务占比逐渐提升，公司整体盈利能力显著增强。
• 可转债融资加码高端芯片：公司计划通过可转债募集资金15亿元，重点投入安全芯片和车载芯片领域，以增强市场竞争力。
• 5G SIM卡和数字货币解决方案拓展：公司5G SIM卡已覆盖13个省市，实现三大运营商全覆盖；量子安全超级SIM卡推出，数字货币支付终端解决方案具备市场潜力。

关键信息

市场数据

• 总股本：6.07亿股
• 总市值：766.29亿元
• 一年最低/最高价：42.47元 / 160.90元
• 近3月换手率：221.68%

盈利预测与估值

财务指标

• 毛利率：从2018年的30.1%提升至2020年的53.8%
• 归母净利润率：从2018年的14.2%提升至2020年的26.7%
• ROE（摊薄）：从2018年的9.2%提升至2020年的17.3%
• 资产负债率：从2018年的34%降至2020年的28%
• 流动比率：从2018年的3.31提升至2020年的4.97
• 速动比率：从2018年的2.55提升至2020年的4.18

战略布局

• 可转债融资：15亿元用于高端芯片产业化项目，其中6亿元用于安全芯片，4.5亿元用于车载芯片，4.5亿元用于补充流动资金。
• 产品线拓展：公司产品线涵盖微处理器、存储器、FPGA、总线、接口驱动、电源管理及定制芯片等七大类近400个品种。
• 技术突破：推出国内首款通过CC EAL 6+认证的智能安全芯片，适用于数字货币支付终端解决方案。

行业前景

• 十四五规划影响：特种集成电路业务将受益于国家政策支持，尤其是FPGA、电源管理、3D封装集成存储器等领域的高景气。
• 市场竞争力：公司拥有较强的市场化机制和竞争壁垒，是国内特种集成电路平台型企业的代表。

风险提示

• 行业预算支出不及预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 毛利率波动：受产品结构变化及市场竞争影响，毛利率可能出现波动。

结论

紫光国微作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道的龙头企业，预计2020年净利润将显著增长，且未来三年将持续保持增长态势。公司当前约770亿元市值对应的PE分别为88x、66x、50x，维持“买入”评级。其在高端芯片领域的布局和数字货币解决方案的拓展，有望进一步打开新的成长空间。