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华金期货黑色原料周报总结（2025/5/23）

一、铁矿石分析

供应端

1. 海外发运保持正常，澳巴发运本周回升至27061万吨（+2836万吨），非主流地区发运量维持高位，增至6417万吨（+406万吨）。
2. 45个港口总到港量本周回落至1398783万吨，澳巴矿库存稳中略降，巴西矿库存维持高位，贸易矿库存降至16450万吨，焦煤库存维持正常水平。

需求端

1. 钢厂利润尚可，铁水产量预计高位震荡，本周产量回落117万吨至2436万吨。
2. 烧结粉库存消费比震荡回落，疏港量维持高位，港口总库存周度下降17876万吨，但整体仍保持平衡。

期现结构

1. 铁矿石期货与现货价格窄幅震荡，09合约延续区间波动。
2. 供应充裕下，预计三季度铁矿价格缺乏持续上涨动力。

风险因素

1. 成材需求若再度大幅回落，可能导致铁水产量持续偏低。

二、焦煤焦炭分析

供应端

1. 甘其毛都与策克口岸通关车数稳定，本周维持在800车左右。
2. 矿山精煤库存高位回升，港口进口焦煤库存周度小幅回落至30156万吨。

需求端

1. 焦炭提降第一轮50元/吨已落地，预计下周启动第二轮，焦化利润持续承压。
2. 钢厂焦炭需求较强，但独立焦化产量维持均值，焦炭总库存稳定。

库存端

1. 独立焦化焦煤库存维持低位，周度下降192万吨至86573吨。
2. 钢厂焦煤库存小幅回升至79875万吨，焦炭库存可用天数持续回落。

期现结构

1. 焦煤现货低位震荡，期货价格创新低，基差收窄，呈现平水结构。
2. 焦炭期货大幅回落，现货折干价维持震荡，短期难现实质拐点。

风险因素

1. 监管政策可能影响焦煤库存及需求，铁水产量若超预期回落将加剧压力。

三、综合结论

1. 铁矿石供需双弱，海外发运回升与国内产量高位波动形成拉锯，港口库存稳中有降，价格缺乏持续反弹动力。
2. 焦煤焦炭供给过剩明显，库存高位盘整，需求端受提降影响盈利承压，期现价格震荡运行。
3. 关键变量：钢厂利润与铁水产量、海外发运变化、焦炭提降幅度、监管政策调整。

四、数据要点

• 铁矿石：澳巴周度发运27061万吨，45港总库存1398783万吨，铁水产量2436万吨，青岛港PB粉基差窄幅震荡。
• 焦煤：港口库存30156万吨，焦炭总库存180-260万吨，焦炭提降预期第二轮落地，焦煤期货价创年内新低。

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