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期债市场总结（2022年6月23日）

核心内容概述

2022年6月23日，期债市场整体呈现震荡走势，多头情绪在日内有所增强，但整体风险偏好仍偏弱。市场受到股市和商品下跌的拖累，期债走强，但基本面的改善与债券供给压力对债市形成压制，短期内仍面临挑战。

市场动态分析

1. 国债期货市场表现

• T2209合约全天增仓3000手，多头占优，多头内部分歧明显减小，空头内部分歧变化不大。
• 多空增仓对比：
  • 上午“多开”增仓减少14.60%，而“空开”增仓减少7.45%，多空情绪均有所弱化。
  • 午后“多开”增仓增加64.86%，而“空开”增仓增加21.57%，多空情绪重新拉锯。
• 多空比例变化：
  • 全天“多开”与“空开”之比由0.7514升至1.0189，显示多头日内占优。
  • “多开”与“多平”之比由1.0704升至1.3733，多头内部分歧缩小。
  • “空开”与“空平”之比由1.2506略升至1.2538，空头内部分歧变化不大。

2. 现券市场表现

• 国债收益率曲线整体陡峭化下移0.75BP，2Y、5Y、10Y期国债活跃券收益率分别下行1.15BP、0.75BP、0.5BP至2.246%、2.5825%、2.7775%。
• 信用债收益率曲线陡峭化上行，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别上行0.99BP、1.38BP、0.07BP至2.1171%、2.9234%、3.2952%。

3. 货币市场情况

• 银行间质押式回购市场当日成交26633亿元，环比减少0.84%。
• 关键利率走势：
  • 隔夜利率收于1.35%，较前一交易日下跌25bp。
  • 7天利率收于1.53%，较前一交易日上涨3bp。
  • 14天利率收于1.88%，较前一交易日下跌1bp。
  • 1个月利率收于2.00%，较前一交易日上涨10bp。
  • 3个月利率收于0.00%，与前一交易日持平。

市场观察

• 央行操作：6月22日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。
• 股市表现：上证综指下跌1.20%，深证成指下跌1.43%，创业板指下跌0.58%，市场整体走弱。
• 政策信号：国务院总理考察时强调保持经济运行在合理区间，重点在稳就业和稳物价，为债市提供一定支撑。

市场分析与后市展望

1. 基本面分析

• 疫情后修复：国内疫情逐渐缓解，经济可能进入修复阶段，但当前经济周期位置与2020年初不同，内生动力不足。
• 出口压力：海外经济触顶回落，可能对我国出口形成拖累，削弱债市支撑。
• 债券供给：商品房成交面积回暖（尤其一线城市）与债券供给压力集中释放，短期压制债市。

2. 技术面分析

• T2209合约日线BOLL线接近中轨，60分钟级别出现反弹迹象。
• 10年期国债利率安全边际可能有限，预计在2.80%左右。

3. 后市观点

• 短期趋势：多空交织，债市短期内面临逆风，需警惕基本面爬坡带来的利空打压。
• 做多机会：预计需等待四季度经济回升动能减弱或宽财政预期证伪后，才可能出现较好的做多机会。

风险提示

• 流动性风险：需警惕回购利率向政策利率回归的风险。
• 政策不确定性：经济修复路径和财政政策力度可能影响债市走势。
• 外部环境：海外经济形势对我国出口和整体经济的影响仍需关注。

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