2017-新能源汽车：销量实质性突破，产业链投资机会凸显_65页_3mb

报告摘要

新能源汽车产业链投资机会分析总结

核心内容

新能源汽车被视为中国从汽车大国迈向汽车强国的重要战略，其发展不仅关乎新兴产业，也对能源安全和空气污染治理具有重要意义。随着新能源汽车销量的实质性突破，产业链投资机会逐渐显现，主要集中在汽车、电力设备、化工、有色金属等板块。

主要观点

新能源汽车销量增长：新能源汽车销量从2014年底开始出现实质性突破，预计2015年销量将超过20万辆，2020年将达到140万辆，其中EV与PHEV的比例为1.5:1。
政策演变：新能源汽车的股价驱动因素经历了从政策驱动（2009~2014年）到销量驱动（2015~2016年）再到业绩驱动（2017年之后）的三个阶段。
技术路线：PHEV和EV将成为新能源乘用车的主流，其中PHEV适合家庭使用，EV则更适合市内交通。
产业链投资：重点推荐宇通客车、金龙汽车、比亚迪、天能动力、沧州明珠、新宙邦、正海磁材、赣锋锂业等公司。
电池与材料需求增长：预计2015年中国锂电池需求达到11.6Gwh，同比增长148%；2015~2018年，锂电池需求将以61%的复合增长率增长。2020年碳酸锂需求增长约90%，钕铁硼需求翻番。
充电桩发展：充电桩是新能源汽车不可或缺的基础设施，预计2020年充电桩数量将达450万个，市场规模有望达到千亿。

关键信息

行业前景

新能源汽车是中国实现汽车强国和能源安全的重要路径。
销量增长将带动锂电池、电机、充电桩等相关产业的发展。

重点推荐公司

公司名称	股票代码	评级	目标价（人民币）	P/E（2015E）	P/B（2015E）
宇通客车-A	600066.SH	推荐	27.00	15.5	3.8
金龙汽车-A	600686.SH	确信买入	42.00	35.1	3.6
比亚迪-A	002594.SZ	推荐	100.00	144.0	6.6
比亚迪-H	1211.HK	推荐	72.00	64.9	4.5
沧州明珠-A	002108.SZ	确信买入	21.70	44.8	3.3
新宙邦-A	300037.SZ	推荐	48.00	49.5	4.4
正海磁材-A	300224.SZ	推荐	45.00	77.6	9.0
赣锋锂业-A	002460.SZ	推荐	33.00	69.4	6.8
天能动力-H	0819.HK	推荐	5.61	6.9	5.0

补贴政策

2009~2012年：按电池能量补贴，主要推动客车发展。
2013~2015年：按续航里程补贴，促进EV和PHEV发展。
2016~2020年：乘用车支持增程式PHEV，电动客车严防套利，补贴力度逐步下降。

技术路线

PHEV：适合家庭使用，兼具市内与长途出行能力。
EV：适合市内交通，续航里程在150~200公里。
燃料电池汽车：离商业化尚有5~10年时间。

销量预测

2015年新能源汽车产量为8.5万辆，销量有望突破20万辆。
2020年预计新能源汽车销量将达140万辆，EV与PHEV之比为1.5:1。

产业链投资要点

锂电池：占新能源汽车成本40%以上，需求爆发式增长。
电机：永磁电机为主流，比亚迪和上海电驱动占据主要市场份额。
充电桩：建设滞后，未来增量空间巨大，标准统一是关键。
锂资源：碳酸锂需求增长约90%，价格中长期上涨。
钕铁硼：新能源汽车拉动需求翻番，预计2020年总需求较2014年增长1.7倍。

风险提示

新能源汽车销量不及预期，可能影响上游产业。
政府补贴退坡，可能导致毛利率下降。
公司整合低于预期，影响盈利能力。

盈利预测与估值

宇通客车：预计2015年EPS为1.37元，2016年为1.70元，目标价27元，对应2015年20倍P/E。
金龙汽车：预计2015年EPS为0.70元，2016年为1.06元，目标价42元，对应2015年35.1倍P/E。
比亚迪-A：预计2015年EPS为0.44元，2016年为0.95元，目标价100元，对应2015年145.1倍P/E。
比亚迪-H：预计2015年EPS为0.36元，2016年为0.95元，目标价72元，对应2015年99.1倍P/E。
沧州明珠：预计2015年EPS为0.63元，2016年为0.77元，目标价21.7元，对应2015年26.4倍P/E。
新宙邦：预计2015年EPS为0.80元，2016年为0.91元，目标价48元，对应2015年49.5倍P/E。
正海磁材：预计2015年EPS为0.38元，2016年为0.52元，目标价45元，对应2015年77.5倍P/E。
赣锋锂业：预计2015年EPS为0.41元，2016年为0.51元，目标价33元，对应2015年69.4倍P/E。
天能动力：预计2015年EPS为0.33元，2016年为0.45元，目标价5.61元，对应2015年10.6倍P/E。

结论

新能源汽车产业链正处于从政策驱动向销量驱动和业绩驱动过渡的关键阶段，未来5年将呈现快速增长态势。重点推荐的公司包括宇通客车、金龙汽车、比亚迪、天能动力、沧州明珠、新宙邦、正海磁材、赣锋锂业等，这些公司在电池、电机、充电桩及锂资源等领域具有显著竞争优势，预计将在未来几年中获得良好的业绩增长和市场表现。

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