20210606-东吴证券-策略周聚焦_反弹下的平常心_8页_1mb

反弹下的平常心：策略周聚焦总结

核心内容

2021年6月6日发布的《反弹下的平常心》报告，聚焦于当前市场反弹行情的特征、成因及后续配置建议。报告指出，5月以来的市场反弹缺乏明确主线，投资者在流动性宽松的环境下获得短期估值修复，但市场活跃度并未转化为持续的赚钱效应。

主要观点

• 市场矛盾：反弹行情中，多数板块估值修复，但缺乏持续上涨主线，导致交易难度加大。追涨策略（买入前一周涨幅前三行业）在5月表现不佳，收益率为-1%，显著低于上证综指4%的涨幅。
• 反弹定性：当前反弹主要由流动性窗口期推动，而非基本面驱动。4月底政治局会议释放的政策信号使得股债市场短期看多，但显性通胀压力使得投资者倾向于“看短做短”。
• 核心资产分化：茅指数（代表核心资产）出现分化，机构风险偏好下降，久期缩短，更关注业绩确定性。业绩预期上调或稳定的个股（如招商银行、宁德时代、迈瑞医疗）表现较好，而业绩存在瑕疵或筹码分散的个股（如三一重工、顺丰控股）表现平平。
• 未来展望：建议投资者保持平常心看待反弹，重视业绩而非追涨。需关注可能打破当前格局的上行与下行风险，如美联储Taper、国内流动性收紧、中报业绩高增或改革信号释放。
• 配置建议：顺周期行业仍是首选，如采掘、有色、机械等，同时关注中期确定性高增的景气赛道，如新能源车、医药CXO、二线白酒等。
• 新发现：大众消费板块已出现复苏迹象，尽管投资者对消费复苏持谨慎态度，但相关行业股价已提前反映预期，具备持续修复动力。

关键信息

市场表现

• 5月以来市场反弹多点开花，但缺乏持续主线。
• 跌幅较大的行业如医药、消费、机械等，部分个股如三一重工、顺丰控股表现不佳。
• 业绩预期上调或稳定的个股（如宁德时代、东方财富）表现相对较好。

流动性与通胀

• 4月底政治局会议为市场提供了流动性窗口期。
• 短期货币政策宽松，但显性通胀压力使得市场倾向于短期交易。
• PPI向CPI传导迹象明显，表明通胀压力持续存在。

风险提示

• 下行风险：美联储Taper、国内流动性边际收紧、利率上行。
• 上行风险：中报业绩高增、改革信号释放。
• 关注时点：6月9日中国物价、6月17日美联储议息会议、6月25日美国核心PCE物价、7月1日建党100周年大会、7月下旬政治局会议。

配置策略

• 短期：关注顺周期行业（如银行、保险、有色、化工、建材、上游原材料）。
• 中期：配置确定性高增的景气赛道（如新能源车、医药CXO、二线白酒）。
• 消费复苏：大众消费指数已提前反映复苏预期，相关行业包括纺服、轻工造纸、零售、食品、餐饮等。

图表与数据支持

• 图1：5月以来每周涨幅前三行业，显示市场轮动频繁。
• 图2：追涨策略明显失效，收益率表现不佳。
• 图3：4月长短端国债收益率下行，反映流动性宽松。
• 图4：5月风险偏好提升传导至股市。
• 图5：PPI向非食品CPI传导，显示通胀压力。
• 图6：筹码和业绩角度看核心资产分化，提供个股数据对比。
• 图7：未来两月国内外关键经济数据及重大事件日历。
• 图8：工业企业利润显示顺周期行业业绩高增。
• 图9、图10、图11：大众消费指数表现强于大盘，反映消费复苏预期。

风险提示

• 中美关系恶化
• 宏观经济不及预期
• 历史经验不代表未来
• 预测与实际存在偏差

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用。
• 本报告不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券。

投资评级标准

公司投资评级

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数介于-5%与5%
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

报告强调在当前反弹行情中，投资者应保持理性，关注业绩而非短期波动。建议在流动性窗口期内，坚守业绩确定性高的个股和行业，同时警惕通胀压力和政策变化带来的风险。大众消费板块已提前反映复苏预期，值得关注。