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一周研读总结 | 加息很难影响“AI类周期股”的估值

核心内容

本周研读聚焦于加息对AI类周期股估值的影响、港股解禁对市场的影响、美股市场调整与配置建议、强势美元回归的动因分析以及算力产业链的长期发展机遇。整体来看，报告指出当前市场环境下，AI类周期股的估值受到加息影响较小，其核心逻辑在于AI产业的长期增长潜力和商业化进程的支撑。

主要观点

1. 加息对AI类周期股影响有限

• 加息对AI类周期股估值影响较小，除非直接影响到终端需求、商业化假设和资本开支增速。
• 全球范围内，AI与非AI板块呈现K型分化，但A股非AI周期板块相对海外更弱。
• 市场整体呈现存量资金调结构的格局，AI类资产更受青睐。

2. 港股解禁冲击主要集中在个股层面

• 港股解禁对大盘影响有限，主要冲击集中在个股层面。
• 2026年下半年将迎来港股解禁高峰，9月压力最大，主要集中在软件服务、黄金及贵金属等行业。
• 建议关注高解禁比例标的，以及行业龙头解禁对股价的短期扰动。

3. 美股市场调整为结构性轮动

• 6月23日美股显著回调，但并非系统性恐慌，而是多重因素共振下的结构性轮动。
• 当前标普500和纳指估值分位数已较历史高点回落，与盈利预期匹配度仍具吸引力。
• 下半年建议关注科技、军工、能源基础设施及金融（银行与Fintech）四大方向。

4. 强势美元回归的动因

• 美元指数近期走强，主要因美元流动性趋紧的预期，而非通胀担忧减弱。
• 预计年内美元指数将在98至102之间波动，下一份美国通胀数据可能成为市场调整的催化剂。

5. 算力产业链的中长期配置价值

• AI Token需求持续增长，打开算力长期增长空间，国内算力投入仍有较大提升潜力。
• “六张网”政策落地带来万亿算力投资，推动国产芯片、存储、光通信等领域替代机遇。
• 绿电成本优势和电力供给能力，为算电协同提供支撑。
• 算力建设带动铜、锡等金属需求，叠加IDC REITs拓宽资金来源，支撑行业扩产。
• 预期工业金属、半导体及终端电子产品将出现持续涨价行情，相关产业链具备中长期配置价值。

关键信息

• AI类周期股：估值受加息影响较小，主要取决于终端需求和商业化进展。
• 港股解禁：对个股影响较大，但不会对大盘形成系统性拖累。
• 美股策略：当前估值与盈利匹配度良好，建议关注科技、军工、能源基础设施及金融板块。
• 强势美元：流动性趋紧是主要驱动因素，预计年内波动区间为98至102。
• 算力产业链：受益于政策支持、国产替代和电力成本优势，具备中长期增长潜力。

风险提示

1. 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧。
2. 国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期。
3. 海内外宏观流动性超预期收紧。
4. 俄乌、中东等地区冲突进一步升级。
5. 房地产库存消化不及预期。
6. 算力产业支持政策落地不及预期。
7. 产业链国产化进展不及预期。
8. 绿电直连项目推进不及预期。
9. 供需波动对商品价格形成扰动。
10. AI应用端落地不及预期。
11. 美联储超预期收紧货币政策。
12. 美股大型IPO融资项目对二级市场造成抽水效应。
13. 美国私募信贷风险爆发节奏超预期。
14. 美股科技股业绩不及预期导致AI泡沫破裂。
15. 全球流动性或情绪变化超预期。
16. 历史数据不能代表未来表现。
17. 样本分析不能完全反映整体真实情况。

报告来源

• 《A股策略聚焦—“加息”涨科技？》（2026-6-21）
• 《新兴产业政策系列报告之十二一千帆竞发，算电和鸣：万亿新基建浪潮下的产业机遇研判》（2026-6-23）
• 《港股市场策略专题（3）—IPO、再融资与解禁对港股市场的影响》（2026-6-23）
• 《海外市场热点点评—强势美元回归？》（2026-6-25）
• 《美股策略点评—恐慌未现，季末再平衡下动能交易出清》（2026-6-24）

其他信息

• 报告发布日期：2026年6月26日
• 发布机构：中信证券研究部
• 报告受众：面向专业机构投资者
• 免责声明：本文为节选，完整内容请详见报告，任何摘编可能导致歧义，以报告发布当日完整内容为准。