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泽璟制药（688266.SH）投资总结

核心内容

泽璟制药（688266.SH）是一家专注于化学制药的生物医药企业，2026年5月14日发布的公司点评报告中，华源证券研究所维持“买入”投资评级，认为公司产品商业化放量可期，全球布局进展顺利。

公司业绩表现

2025年及2026年一季度业绩回顾

• 2025年营业收入：8.10亿元，同比增长52.07%
• 2025年归母净利润：-1.63亿元，同比下降18.22%
• 2026年一季度营业收入：9.05亿元，同比增长440.07%
• 2026年一季度归母净利润：6.33亿元，同比增长430.39%

2026年一季度收入和利润大幅增长主要得益于ZG006授权许可收入的确认。

已上市产品

泽璟制药已成功上市四款产品，具体如下：

1. 泽普平（盐酸吉卡昔替尼）：

   • 2025年5月获批上市
   • 进入国家医保目录，纳入三项重要指南

2. 泽普生（甲苯磺酸多纳非尼片）：

   • 2025年续约医保目录
   • 纳入国内权威指南/共识32个
   • 覆盖1300余家医院，累计覆盖2350余家医院，覆盖1000余家药房

3. 泽普凝（重组人凝血酶）：

   • 纳入国家医保目录，纳入两项指南/共识
   • 与远大生命科学下属子公司签订市场推广协议，加速商业化
   • 累计准入750余家医院，销量增长明显

4. 泽速宁（注射用人促甲状腺素β）：

   • 2026年1月获批上市
   • 与默克集团达成合作协议，授权ATSA作为rhTSH在中国大陆地区的独家市场推广服务商
   • 双方将整合默克在中国甲状腺癌的商业网络和公司研发实力，加速填补国内甲状腺癌术后精准管理药物的空白

在研管线进展

公司多项在研管线稳步推进，其中核心单品ZG006（CD3/DLL3/DLL3三抗）和ZG005（PD-1/TIGIT双抗）是重点：

• ZG006：

  • 开展三线及以上晚期小细胞肺癌的关键性临床试验
  • 进行二线晚期小细胞肺癌的III期临床试验
  • 多项针对一/二线小细胞肺癌及神经内分泌癌的临床试验推进中
  • 与艾伯维达成海外战略合作，与德国默克达成独家商业化合作

• ZG005：

  • 多项联合用药一线治疗实体瘤（肝癌、宫颈癌等）
  • 在ASCO及ESMO发布治疗宫颈癌及神经内分泌癌的多项I/II期临床研究成果

• ZGGS15（LAG-3/TIGIT双抗）：

  • 全球首款进入临床研究的LAG-3/TIGIT双特异性靶点药物
  • 在2025年ASCO上发布临床数据显示出良好的药效及安全性

盈利预测与估值

财务预测（单位：百万元）

估值倍数（单位：倍）

投资评级说明

• 买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
• 减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
• 无：无法给出明确投资评级

本报告采用沪深300指数作为A股市场基准。

风险提示

• 竞争格局恶化风险
• 销售不及预期风险
• 行业政策风险

结论

泽璟制药凭借已上市产品的商业化放量和在研管线的稳步推进，展现出良好的增长潜力。ZG006成功出海和与艾伯维、默克集团的合作，为公司未来业绩增长提供了重要支撑。华源证券研究所预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.38/4.70/8.66亿元，维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，具有较高的投资价值。