20260805-开源证券-泽璟制药-688266.SH-公司信息更新报告_2026H1-ZG006海外授权兑现价值_加速全球化_4页_941kb

泽璟制药（688266.SH）2026H1 信息更新总结

公司概况

• 股票代码：688266.SH
• 当前股价：110.35 元
• 一年最高最低价：160.00 / 75.10 元
• 总市值：292.11 亿元
• 流通市值：292.11 亿元
• 总股本：2.65 亿股
• 流通股本：2.65 亿股
• 近3个月换手率：166.44%

营收与盈利表现

• 2026H1 营收：12.05 亿元，同比增长 220.88%
• 2026H1 净利润：6.40 亿元，同比增长 946.91%
• 2026H1 归母净利润：6.40 亿元，同比增长 979.09%
• 2026Q2 营收：3.00 亿元，同比增长 44.22%
• 2026Q2 归母净利润：0.074 亿元，同比增长 116.61%

盈利预测调整：

• 预计 2026-2028 年归母净利润分别为：4.93 / 4.35 / 6.07 亿元
• 当前股价对应 P/E 倍数分别为：59.2 / 67.1 / 48.1 倍

核心产品与管线进展

ZG006（CD3/DLL3/DLL3 TCE）

• 海外授权收入：2026H1 贡献 6.55 亿元，占营收 54.32%
• 国内销售：药品销售收入 5.50 亿元，同比增长 46.36%
• 临床进展：
  • 针对二线 SCLC 的关键 III 期临床研究预计 2026 年底完成主要研究终点，将启动 NDA 沟通
  • 国内联合 PD-L1 抑制剂用于一线 ES-SCLC 的 III 期临床已获批
  • 海外与艾伯维合作加速全球开发进程

ZG005（PD-1/TIGIT 双抗）

• 适应症进展：
  • 一线 HCC、神经内分泌肿瘤、宫颈癌的 I/II 期试验显示良好疗效
  • 已启动 III 期临床试验，用于一线治疗晚期神经内分泌癌、对比信迪利联合贝伐珠单抗一线治疗晚期 HCC
• 市场潜力：有望成为下一代肿瘤免疫疗法，具备广阔市场前景

早研管线发展

• ZGGS18（VEGF/TGF-β）：已完成 I 期剂量递增临床
• ZG2001（泛 KRAS 抑制剂）：已完成 I 期剂量递增临床
• ZGGS34（CD3/CD28/MAGE-A17 TCE）：即将进入更高剂量探索阶段

财务与估值指标

财务摘要（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 销售不及预期
• 创新药临床研发失败
• 核心研发人员流失

投资评级说明

• 证券评级：买入（维持）
• 评级标准：预计相对强于市场表现 20% 以上

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖性，不同假设可能导致结果差异
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

泽璟制药发展展望

• 短期：ZG006 海外授权收入大幅增长，带动公司业绩高增
• 中期：核心产品快速放量，新上市产品有望贡献增量
• 长期：管线多维度推进，技术平台成熟，未来具备持续创新与商业化能力

总结

泽璟制药在 2026 年上半年实现营收与利润的显著增长，主要得益于 ZG006 海外授权收入的大幅上升以及核心产品的市场表现。公司产品线逐步完善，多个管线进入关键临床阶段，展现出良好的研发推进能力。尽管 2027-2028 年因研发及推广投入增加，利润短期承压，但整体盈利预测上调，估值指标显示公司具备较强的成长性与市场价值。分析师维持“买入”评级，认为公司全球化进程加速，未来价值释放空间较大。