20221226-银河期货-生猪年报_产能稳步回升_关注消费恢复_16页_1mb

报告摘要

生猪年报总结

核心内容概述

2022年全国生猪期现货市场呈现波动率明显放大、期现结构频繁变动但实际价格变化不大的特征。全年猪价由19.58元/公斤上涨至20.33元/公斤，涨幅仅为3.8%，远低于过去5年的平均涨幅。主要原因在于养殖端深度亏损导致的集中淘汰，以及市场投机情绪的增加。虽然猪价在年中出现反弹，但受消费走弱和政策调控影响，最终价格回落。

主要观点

1. 供应端分析

产能稳步回升：2022年4月以来，能繁母猪存栏稳步增加，增幅略高于去年去化速度，预计明年3月后供应将逐步增加。
出栏量增加：1-11月全国生猪出栏量同比增加19.81%，主要受养殖效率提升而非存栏量增长驱动。
出栏体重反季节性变化：出栏体重在年中出现反常上涨，与往年规律不同，可能与市场供需变化及二次育肥有关。
进口量大幅下降：2022年1-10月猪肉进口量同比下降57.5%，主要受进口关税上调（从8%升至12%）和海外价格上涨影响。

2. 需求端分析

消费整体走弱：受经济增速放缓、疫情封控及消费习惯影响，猪肉消费呈现前高后低的走势，全年均价变化不大。
疫情放开后消费复苏缓慢：疫情管控放松后，居民出行和商业活动短期内减少，消费恢复可能需3-4个月，预计2023年一季度末可能出现阶段性低谷。
下半年消费有望好转：随着疫情逐步出清、替代品价格上行及季节性因素，明年下半年猪肉消费或出现改善。

3. 养殖利润及产能变化

成本上升影响利润：饲料价格大幅上涨，尤其是豆粕价格突破6000元/吨，导致养殖成本上升，全年平均养殖利润处于中性偏低水平。
价格波动与投机行为：4月至10月期间猪价快速上涨，主要受市场投机情绪影响，但后期因消费走弱及政策调控，价格回落。
头部企业扩产：头部养殖企业出栏量占比提升至16-17%，产能逐步向头部集中，中小散户多依赖外购仔猪和二次育肥。

关键信息

期现货市场特征

现货波动率高于期货：全年现货波动率显著高于期货，最高可达35%以上，显示市场博弈增强。
期现结构频繁变动：2022年期现结构多次切换，显示市场不确定性增加，与2021年升水结构形成对比。

数据支持

出栏量数据：涌益数据显示1-11月出栏量同比增加19.81%，统计局数据显示前三季度增加5.77%。
进口数据：1-10月进口量同比下降57.5%，预计全年进口量约160万吨，较去年357万吨减少55%。
能繁母猪存栏：截至10月底，全国能繁母猪存栏4379万头，环比增长0.39%，较4月低点增长4.84%。

消费结构与替代压力

猪肉消费占比高：中国人均猪肉消费量达24公斤，占肉类消费总量的50%以上，远高于世界平均水平。
替代品竞争加剧：鸡肉和牛肉价格维持高位，猪肉消费优势减弱，但随着鸡肉价格上行，猪肉消费优势或逐步恢复。

结论

2022年生猪市场整体处于供需平衡状态，供应端增幅有限，需求端受疫情和经济环境影响有所走弱。预计2023年生猪供应将逐步增加，但因消费复苏缓慢，猪价仍有下跌压力。全年均价预计仍能维持在成本线以上，市场波动率或继续维持高位。未来猪肉消费增长可能受到其他肉类替代的影响，但随着疫情逐步出清及季节性因素，下半年消费有望好转。