20260824-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_淡旺季切换窗口_PDH需求托底_39页_2mb

液化石油气（LPG）投资周报总结

核心内容概述

本周LPG价格延续震荡上行趋势，主力合约周内波动区间为5310-5700元/吨，周涨幅为7.83%。整体来看，LPG市场处于淡旺季切换窗口，受地缘政治局势和PDH需求支撑，价格表现相对强势。供应端存在结构性矛盾，需求端则呈现中性状态，库存偏多，基差和持仓维持中性。整体投资观点为震荡偏多。

主要观点

1. 价格走势

• LPG期货主力合约（PG2610）本周收盘价为5799元/吨，周涨幅为1.99%。
• 基差方面，华东地区为196.80元/吨，华南为294.80元/吨，山东为484.80元/吨，最低可交割地为华东地区。
• 月间价差方面，PG01-PG02为159元/吨（+1.27%），PG02-PG03为184元/吨（+23.49%），PG03-PG04为-199元/吨（-22.87%），PG05-PG06为159元/吨（+82.76%），PG06-PG07为123元/吨（-124.07%），PG07-PG08为-857元/吨（-1460.32%）。
• 跨月价差方面，PG01-PG03为343元/吨（+12.09%），PG02-PG04为-15元/吨（-86.24%），PG03-PG05为-86元/吨（-30.65%），PG04-PG06为272元/吨（+23.08%），PG05-PG07为282元/吨（-166.51%），PG06-PG08为-734元/吨（+63.84%）。

2. 供需分析

• 供给：整体偏多，上周液化气商品量为45.46万吨，其中工业气和醚后碳四供应增加，但部分企业推迟出货，导致周内供应量变化较小。下周华北及华东地区炼厂计划开工，预计供应量或有增长。
• 需求：整体中性，民用燃烧需求处于季节性淡季，PDH需求小幅下降，但码头贸易量表现平稳。烯烃深加工需求偏弱，但炼厂推价意向仍存。
• 库存：LPG厂内库存15.57万吨（-2.75%），港口库存256.45万吨（-3.24%），多数地区库存下降，但华中地区库存上涨。

3. 化工下游表现

• PDH开工率：72.86%，利润为640元/吨，表现相对稳定。
• MTBE开工率：54.40%，利润为-246元/吨。
• 烷基化开工率：39.60%，利润为-538元/吨。

4. 宏观与地缘因素

• 美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通行受阻，国际原油及LPG价格走强。
• 美联储7月FOMC会议纪要显示9票维持利率不变，3票支持加息，主席沃什提议减少会议次数，市场对宏观政策预期偏多。

5. 投资建议

• 单边策略：观望。
• 套利策略：无。
• 整体观点：震荡偏多，价格受到地缘局势和亚洲刚需支撑，但美国库存压力和运费限制了上方空间。

关键信息

1. 价格与价差

• LPG期货主力合约PG2610周内价格为5799元/吨，周涨幅1.99%。
• 月间价差中，PG01-PG02为159元/吨（+1.27%），PG02-PG03为184元/吨（+23.49%）。
• 跨月价差中，PG01-PG03为343元/吨（+12.09%），PG02-PG04为-15元/吨（-86.24%）。

2. 检修计划

• 主营炼厂：中石化、中石油、中化、中海油等均有检修计划，部分装置检修周期较长。
• 地方炼厂：山东、东北、华北、西北、华南等地区均有装置检修计划，影响供应结构。
• PDH装置：多数PDH装置检修时间在2026年8月至9月，对化工需求有一定压制。

3. 基差与持仓

• 周均基差为：华东196.80元/吨，华南294.80元/吨，山东484.80元/吨。
• 液化气总仓单量为3368手，增加65手，市场交投氛围温和。

4. 国际现货价格

• 中东CP丙烷：价格为6100元/吨，贴水情况稳定。
• 美国FEI丙烷：价格为5552元/吨，与CP丙烷价差为108元/吨。
• 国际原油：WTI原油86.64美元/桶，周涨幅0.50%；Brent原油93.6美元/桶，周涨幅0.39%。

5. 裂解价差

• 丙烷裂解价差：FEI C3-WTI比价为108美元/吨，FEI C3-Brent比价为108美元/吨。
• 丁烷裂解价差：FEI C4-WTI比价为208美元/吨，FEI C4-Brent比价为208美元/吨。

总结

本周LPG市场受到地缘政治局势和亚洲刚需的双重支撑，价格延续震荡上行。尽管供应端存在结构性矛盾，但需求端表现中性，库存偏多，基差和持仓维持中性。宏观层面，美联储政策及美伊冲突推动市场情绪偏多，但美国库存压力和运费限制了价格的上涨空间。投资建议为震荡偏多，关注地缘局势的不确定性。