20240425-天风证券-苏文电能-300982.SZ-设备销售实现较快增长_EPCOS模式有望进一步夯实_3页_713kb

苏文电能（300982）证券研究报告总结

投资评级：
6个月评级“买入”（维持评级），目标价更高，PE估值区间处于合理水平。

核心观点：
苏文电能2023年实现营业收入269.4亿元，同比增长143%，但归母净利润同比下降69.4%，主要因毛利率下滑及减值增加。2024年预计归母净利润17亿，PE为208倍，维持“买入”评级。

财务数据摘要：

• 营业收入：2023年269.4亿，同比增长143%。
• 盈利能力：净利润下滑主要由毛利率下降（综合毛利率同比降至19.4%）及减值增加所致。
• 现金流：2023年经营现金流净额-98.3亿元，收付款周转率改善，24Q1现金流有望回正。

分业务表现：

1. 设备销售业务（智能用电服务、电力设备供应）：收入同比增长586%，毛利率达187.5%，系增长主力。
2. 电力工程建设业务：收入下滑28.3%，毛利率压缩至17.3%。

• 研发投入加大，推动EPCOS+光伏+储能战略布局，智能设备基地2024年投产。

分区域表现：

• 省外业务增长显著，2023年营收同比+294%，占总收入41%。
• 海外业务聚焦东南亚、北美，设备及能源服务收入逐步增加。

风险提示：

• 行业竞争加剧；
• 电力基础设施投资不足；
• 回款不及预期。

财务预测：

估值要点：
维持“买入”观点，认为公司设备销售业务稳健增长及海外拓展潜力支持长期价值。