20161227-华创证券-健身行业深度报告系列之一_消费升级+资本借力_四千亿规模可期_42页_2mb

健身行业深度报告总结

核心内容

本报告对国内健身行业进行深度分析，指出其正处于快速成长期，未来市场空间广阔。报告认为，健身行业将受益于消费升级、政策支持以及健身APP的正向催化，有望在未来实现规模扩张。

主要观点

市场规模与增长潜力

• 当前国内健身俱乐部市场规模约300亿，预计到2020年可达669亿，年复合增长率17.4%。
• 长期来看，若国内健身会员渗透率提升至3.1%，人均消费达8600元，潜在市场空间可达3800亿人民币。
• 与日本和美国相比，中国健身行业仍处于发展初期，未来增长空间巨大。

行业驱动逻辑

1. 消费升级：随着居民收入提升，健身消费占比逐渐提高，目前约为人均收入的2%。
2. 政策激励：国家出台多项政策支持全民健身，推动健身产业发展，如《全民健身计划（2016-2020）》和《“健康中国2030”规划纲要》。
3. 健身APP的催化作用：健身APP突破时空限制，提高用户健身频次，未来将加速健身风潮形成。

供给端现状

• 供给端增速（6.9%）低于需求端（10.1%），行业集中度低，以区域化龙头为主。
• 健身俱乐部初始投资约390-500万元，主要为租金、装修、设备及流动资金。
• 教练是健身俱乐部的核心资源，私教业务占比高，但教练的稳定性和成本控制是行业痛点。

健身俱乐部商业模式

• 收入端：以预付费模式为主，收入来源包括健身卡销售、私教服务等。
• 成本端：租金和人力成本占比高，尤其是租金，占收入的17.5%以上。
• 盈利模式：主要依赖新开门店数，而非同店增长。

健身俱乐部行业痛点

• 教练流动性高、成本高，影响俱乐部盈利能力。
• 租金成本是主要负担，需通过资本注入或房地产背景企业降低租金压力。

关键信息

健身行业产业链

• 上游：健身设备生产商（如英派斯、舒华等）。
• 中游：健身俱乐部（线下）与健身APP（线上）。
• 下游：健身消费者。

健身俱乐部增长路径

• 健身俱乐部企业需通过资本注入加速扩张，以实现供需平衡。
• 一线城市健身俱乐部具备较强先发优势，未来有望成为行业龙头。

健身俱乐部投资建议

• 贵人鸟：强烈推荐，已收购威尔士，未来有望成为健身行业龙头。
• 探路者：推荐，布局智能健身管理领域，投资多个健身相关项目。
• 莱茵体育：推荐，打造“赛事+场馆”平台，拓展体育生态圈。
• 中体产业：推荐，控股中体倍力，布局全国健身市场。
• 中航时尚：新三板挂牌，具备健身和美容双重业务，未来增长潜力大。

对标日本市场

• 日本健身市场集中度高，六家龙头企业占据约40%市场份额。
• 健身俱乐部行业在日本已形成成熟的商业模式，具备较高的利润率和市场估值。
• 日本健身俱乐部平均市盈率在10X-30X之间，行业龙头Tosho市值达855亿日元。

结构与数据

• 健身俱乐部市场渗透率：2015年为1.31%，预计2020年提升至3.1%。
• 健身APP用户渗透率：2016年为6.8%，未来有望进一步提升。
• 健身俱乐部平均单个会员年消费额：2015年为0.32万元，预计2020年达0.35万元。
• 健身器材市场规模：2015年为359亿元，预计2020年达523亿元。

结论

健身行业具备较大的增长潜力，尤其在消费升级、政策支持和线上健身APP的推动下。行业集中度低、区域化龙头明显，未来有望出现大型健身俱乐部企业。贵人鸟、探路者、莱茵体育、中体产业和中航时尚等公司具备较强的投资价值，值得关注。