20220724-创元期货-国债周报_增长目标并非政策唯一追逐的焦点_13页_1mb

增长目标并非政策唯一追逐的焦点

核心内容

本报告总结了2022年7月18日至24日期间中国国债市场及宏观经济的运行情况，分析了影响债市走势的主要因素，并对政策动向、市场数据和未来展望进行了评估。

主要观点

• 债市走势：本周债市震荡上行，全线收涨，收益率曲线进一步陡峭化。
• 市场支撑因素：国内地产风险发酵、资金利率低位运行、疫情反复对经济的冲击、美联储加息预期降温等共同支撑了债市看多情绪。
• 政策动向：国务院总理强调宏观政策的连续性与适度性，表明政策仍以稳增长为主，不会采取过度刺激措施。
• 货币政策：央行维持流动性宽松，逆回购操作净投放资金，市场流动性无忧。
• LPR报价：7月LPR报价维持不变，显示当前银行负债成本对利率调整影响有限。
• 国际因素：欧洲央行首次加息50个基点，以应对通胀压力，但其反金融碎片化工具（TPI）有助于缓解成员国间的利率差异。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货：T2209上涨0.23%，TF2209上涨0.14%，TS2209上涨0.08%。
• 现券市场：十债活跃券收益率下行0.2BP至2.783%，五债活跃券收益率下行1.8BP至2.540%。
• 收益率曲线：收益率曲线进一步陡峭化，10Y-1Y、10Y-5Y及3Y-1Y的期限利差全线走阔。

二、宏观数据和事件

• 总理表态：强调政策精准适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施，将继续支持市场主体。
• 政策工具：增值税留抵退税、地方政府专项债、政策性与开发性金融工具等措施将释放更多有效投资。
• LPR报价：1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.45%，与市场预期一致，短期内难有调整。
• 欧央行加息：首次加息50个基点，反应对抗通胀决心，同时推出TPI工具以防止金融碎片化。

三、资金市场

• 公开市场操作：本周央行逆回购净投放130亿元，市场流动性保持宽松。
• 资金利率：DR001跌破1.2%关口至1.1874%，DR007创2020年12月24日以来新低至1.4826%，DR014上行至1.6073%。

四、现券市场

• 收益率变化：一年期以上现券收益率全线下行，短端下行幅度大于长端。
• 发行情况：本周共发行利率债52只，总额达5310.97亿元，较上周增加1102.02亿元。
• 国债发行结构：国债发行3101.70亿元，地方政府债941.67亿元，政金债1267.60亿元。

市场展望

• 短期债市：利多因素已充分price-in，往后国债期货表现可能受限。
• 中期趋势：国内经济修复可能加速，央行或引导资金利率温和回升至政策利率附近。
• 风险提示：国内疫情反复及海外超预期收紧政策可能对市场造成影响。

研究团队信息

• 创元研究团队：
  • 廉超：创元期货研究院院长助理，专注宏观研究。
  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 张紫卿：国债期货研究员，专注于利率市场与宏观分析。
• 其他研究组：
  • 有色金属组：田向东（铜）、吴彦博（镍）。
  • 黑色金属组：徐艺丹（钢矿）、杨依纯（铁合金）。
  • 农产品组：张琳静（油脂）、再依努尔·麦麦提艾力（棉花）。
  • 能源化工组：高赵（聚烯烃）、金芸立（原油）、常城（橡胶）。

免责声明

本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，内容基于公开信息，不构成投资建议，使用本报告内容可能导致的损失由使用者自行承担。

分支机构联系方式