20220305-鲁证期货-国债期货周报_经济增长目标小幅超预期_宽货币+宽信用组合进一步证实_13页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为鲁证期货发布的国债期货周报，主要分析2022年3月5日当周的宏观经济形势、货币政策操作、货币市场利率变化、国债现券市场走势及国债期货市场表现，同时结合2022年政府工作报告的主要目标与政策导向，对后续债市走势进行研判。

主要观点

经济增长目标小幅超预期：2022年政府工作报告提出，GDP增长目标为5.5%左右，高于市场普遍预期，但低于2021年的8.1%增速，整体符合政策稳增长基调。
宽货币+宽信用组合进一步证实：报告指出，政府工作报告中强调加大稳健货币政策实施力度，保持宏观杠杆率基本稳定，显示货币政策宽松尚未结束，信用宽松预期有所升温。
债市上涨波段基本结束：由于经济持续走弱，央行货币宽松推动的债市上涨趋势已趋近尾声，后续债市行情需等待新的矛盾与预期差出现。
国债期货全面下跌：本周10年期、5年期、2年期国债期货收盘价均下跌，其中10年期跌幅最大，为0.47%。
市场观望为主，震荡思路应对：由于未出现明显超预期矛盾，建议投资者保持观望，如有操作则以震荡思路应对。

关键信息

一、宏观政策与数据回顾

经济增长目标：GDP增长5.5%左右，城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内，居民消费价格涨幅3%左右，财政赤字率2.8%，地方政府专项债发行3.65万亿元。
货币和信贷政策：强调货币政策工具的总量和结构双重功能，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
房地产政策：提出探索新的发展模式，坚持租购并举，加快长租房市场和保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，稳定地价、房价和预期。
PMI数据：2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低；官方制造业、非制造业和综合PMI分别为50.2、51.6和51.2，均位于扩张区间。
外汇市场：1月中国外汇市场成交19.45万亿元，银行间市场占比高，衍生品市场活跃。
公募基金：1月末境内公募基金资产净值规模达25.87万亿元，份额增长至22.82万亿份，货币基金和债券基金规模增长显著。

二、公开市场操作与货币市场数据

本周公开市场操作：央行公开市场逆回购到期8100亿元，操作3800亿元，净回笼4300亿元。
下周公开市场操作：预计有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3000亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元。
货币市场利率：DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为2.0351%、1.9735%、2.5734%，均低于央行指导利率。

三、国债现券市场走势

国债收益率走低：2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率分别下降3.02bp、4.12bp、3.44bp。
期限结构熊平：中长期国债收益率下降幅度大于短期国债，显示市场预期趋于平稳。
具体数据：
- 1年期国债收益率：2.1064%
- 2年期国债收益率：2.3199%
- 5年期国债收益率：2.5812%
- 7年期国债收益率：2.8215%
- 10年期国债收益率：2.8273%

四、国债期货市场表现

国债期货全面下跌：10年期、5年期、2年期国债期货收盘价均下跌，跌幅分别为0.47%、0.30%、0.12%。
持仓变化：
- 10年期国债期货持仓量18.1万手（-12156手）
- 5年期国债期货持仓量10.00万手（+7534手）
- 2年期国债期货持仓量3.92万手（+4827手）

五、利率债一级市场情况

本周发行规模：利率债发行2960亿元。
下周发行计划：利率债计划发行3220亿元，涉及多个省份和机构，包括重庆、河北、湖南、兵团、四川、河南、辽宁、天津、农发等。
发行方式：以荷兰式招标为主，部分采用混合式或簿记建档方式。
发行利率：多为2.6%至3.5%之间，部分为固定利率或价格招标。

六、后市研判与投资建议

债市走势：当前债市上涨波段已结束，后续需积累新的矛盾和预期差。
政策预期：未来货币宽松可能继续，但进一步明显宽松动作可能性较低，信用宽松预期升温可能对债市形成压力。
MLF降息预期：不排除3月15日MLF降息的可能性。
操作建议：建议投资者保持观望，如有操作则采取震荡思路应对。

结论

综合来看，当前宏观政策仍以稳增长为核心，但经济增长目标略高于市场预期，同时财政赤字率低于预期，显示政策执行力度有所调整。货币市场利率全面低于央行指导利率，显示市场流动性较为宽松。然而，债市上涨趋势已趋近尾声，后续需关注政策变化及经济基本面的进一步发展。建议投资者关注政策动向，保持谨慎，适时调整策略。

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