20131216-民族证券-煤炭开采_产能过剩不环保压力并存_煤炭行业进入低谷_17页_2mb

煤炭行业2013-2014年度策略分析总结

核心内容

2013年煤炭行业面临产能过剩与环保压力的双重挑战，行业整体表现低迷。煤炭板块累计下跌32%，其中7月19日跌幅达41%，为年内最大跌幅。2013年煤种均价跌幅排序为：炼焦煤>动力煤>无烟煤，跌幅分别为22%、16%、12%。进口煤的冲击加剧了炼焦煤市场的低迷，而环保政策的实施则进一步限制了煤炭消费总量。

主要观点

1. 行业整体表现

• 煤炭板块2013年累计下跌32%，跌幅高于上证综指和沪深300指数。
• 2013年煤价持续下跌，整体呈现先抑后扬趋势。
• 2013年8月煤炭行业毛利率降至18%，为1999年以来最低水平，利润率为6.4%，处于历史低位。

2. 煤种价格走势

• 炼焦煤跌幅最大，为22%。
• 动力煤跌幅为16%，无烟煤跌幅为12%。
• 炼焦煤受进口冲击较大，2013年1-10月进口量同比增长51%，对国内市场造成明显压力。
• 动力煤价格在冬季需求高峰后上涨，但年后可能因消费淡季和进口恢复而回落。

3. 环保政策影响

• 2013年9月出台《大气污染防治行动计划》，要求控制煤炭消费总量，到2017年煤炭占能源消费比重降至65%以下。
• 京津冀鲁地区计划削减8300万吨煤炭消费，珠三角地区计划削减2439万吨。
• 2012-2017年京津冀鲁煤炭消耗年均下降1.9%，珠三角地区年均下降3.5%。

4. 产能释放与过剩

• 2011-2013年煤炭行业投资合计14900亿元，形成14.9亿吨潜在产能。
• 2014年将集中释放5.3亿吨产能，进一步加剧行业产能过剩。
• 2012年煤炭产能为41.7亿吨，加上潜在产能将达56.6亿吨，远超2020年预计产量47亿吨。

5. 煤电博弈与价格机制

• 2013年取消重点合同，实施煤电价格联动机制，以避免煤价剧烈波动。
• 2014年预计5500大卡动力煤下水价以580-600元为中枢波动。
• 政府通过环保电价政策，以煤补贴环保，但未显著降低电价。

6. 2014年投资机会分析

• 2014年煤炭板块存在交易性投资机会，需关注以下时点：
  • 城镇化建设带动煤炭需求改善。
  • 钢铁行业淘汰落后产能可能推动焦煤价格上涨。
  • 煤炭进口管理政策预期加强，或提振板块活跃度。
• 选股建议：
  • 具有产业链优势（如煤-电-运、煤-化、煤-焦）的公司，如中国神华、兰花科创。
  • 人员负担轻、成本优势明显的公司，如潞安环能、山煤国际。
  • 煤质优势明显、议价能力强的公司，如昊华能源、潞安环能。

关键信息

• 2013年煤炭板块表现：累计下跌32%，远超大盘。
• 进口煤影响：2013年1-10月进口煤及褐煤2.6亿吨，同比增长17.3%；炼焦煤进口量增长51%，对国内市场冲击显著。
• 环保政策：京津冀鲁、珠三角等地区煤炭消费总量控制目标明确，2013-2017年煤炭消费年均复合增速预计为2.9%。
• 2014年煤价预期：动力煤价格以580-600元为中枢波动，炼焦煤上涨乏力，无烟煤价格稳中趋弱。
• 行业周期定位：进入中期调整期，行业需求趋于稳定，价格弹性下降。
• 风险提示：资源税从价计征可能侵蚀企业盈利空间；环保压力加大；2014年夏季来水丰裕可能影响煤价。

投资评级

市场数据

重点公司数据（单位：元/吨）

图表目录

• 图1：2013年煤炭板块与大盘走势对比
• 图2：2013年煤炭板块单边下跌，超跌大盘33%
• 图3：2013年煤炭板块跌幅居首
• 图4：2013年固定资产投资增速快速回落
• 图5：2013年房地产开发投资完成额总体回落
• 图6：2009年来煤炭进口飙升，预计2013年进口3.15亿吨
• 图7：2013年秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势
• 图8：2013年大同南郊动力煤坑口含税价走势
• 图9：2013年山西柳林焦煤坑口价走势
• 图10：2013年山西晋城无烟中块车板含税价走势
• 图11：2013年秦皇岛港动力煤价格走势先抑后扬
• 图12：2013年10月后中国神华神混1号（5500大卡）现货价周涨幅屡创新高
• 图13：2013年1-10月进口炼焦煤同比增长51%
• 图14：2013年1-11月各地火电发电量
• 图15：2013年1-10月各地生铁产量
• 图16：2013年1-11月各地水泥产量
• 图17：2011年各省煤炭消耗量
• 图18：京津冀鲁、长三角、珠三角地区煤炭消耗占全国30%以上
• 图19：2013年煤炭行业固定资产投资负增长
• 图20：2014年是煤炭新增产能集中释放期
• 图21：2013年1-10月累计进口褐煤数量同比增长11%
• 图22：2013年累计进口褐煤数量占比维持18%的高位
• 图23：2000年以来进口煤及褐煤数量占国内原煤产量的比例逐年提升
• 图24：2013年炼焦煤进口增速远高于动力煤、无烟煤
• 图25：2013年8月煤炭行业毛利率为1999年以来最低水平
• 图26：2013年10月煤炭行业利润率为6.4%，处于历史低位

相关研究与政策

• 2013年政府出台多项煤炭行业扶持政策，包括产能管理、减负、进出口管理等，但短期内对行业影响有限。
• 煤炭进口管理政策有待深化，特别是对高硫焦煤的进口限制。
• 2013年11月国务院发布促进煤炭行业平稳运行的意见，涉及产能管理、减负、进出口管理等方面。
• 2013年7月山西省出台煤炭经济转型措施，包括暂停部分费用、减半收取交易服务费等。

分析师信息

• 李晶：管理学硕士，具有证券行业投资咨询业务执业资格，四年证券行业从业经历。

投资建议

• 投资机会：关注固定资产投资指标、各地淘汰落后产能进度、钢铁行业产能调整及煤炭进口管理政策。
• 选股主线：优先选择具有产业链优势、成本优势及煤质优势的公司。

风险提示

• 资源税从价计征可能侵蚀企业盈利。
• 环保压力加大。
• 2014年夏季来水丰裕可能影响煤价。