20131216-民族证券-化工_分享改革红利_资源存量的再配置_35页_3mb

2013年化工行业年度策略总结

核心内容

2013年化工行业在宏观经济平稳增长的背景下，呈现结构性行情。尽管传统经济增长动力减弱，但改革红利的释放为行业带来新的机遇。整体来看，化工行业估值适中，维持“看好”评级。2014年预计行业增长以稳为主，政策调整和制度改革将对部分细分行业产生深远影响。

主要观点

1. 宏观经济平稳：消费和净出口对GDP的拉动减弱，资本形成成为主要增长动力。预计2014年GDP增速在7.5%-7.7%之间，稳增长政策将延续，但经济转型背景下，周期性行业难以出现惊喜。

2. 行业盈利能力分化：石油产业链中下游盈利能力提升，而上游和基础化工行业盈利能力下滑。但股价对盈利能力变化的敏感性较低。

3. 改革红利显现：十八届三中全会后，改革成为重点，预计石油、能源、人口、环保等细分行业将受益。制度红利将推动资源配置更合理，提高社会效率。

4. 环保推动行业升级：环保政策趋严，将加速落后产能淘汰，提高行业集中度。钛白粉行业因污染问题面临去产能化，环保升级将带来价格回升和行业景气度提升。

5. 人口政策调整：二胎政策将促进人口结构变化，为一次性卫生用品市场带来增长机会，特别是ES纤维和SAP生产企业。

6. 土地改革与农业转型：土地流转政策将提升农业效率，推动复合肥使用，提高化肥利用率，减少污染。

关键信息

行业概况

• 2013年行业表现：化工行业总产值约14.25万亿元，同比增长约16%，全年利润约8700亿元，同比增长约18%。
• 2014年展望：行业增长以稳为主，结构性行情继续，改革红利将推动细分行业发展。
• 估值水平：P/E估值19.95倍，P/B估值1.66倍，攻守相宜。

改革与政策影响

• 石油改革：上游油气资源将逐步开放，中游管道建设推进市场化，下游炼油与成品油逐步市场化。
• 天然气价改：天然气价格形成机制将逐步调整，向市场净回值法过渡，推动天然气市场化改革。
• 人口政策：二胎政策将带来人口增长高峰，促进一次性卫生用品市场发展。
• 土地改革：推动土地流转，提升农业效率，支持复合肥行业发展。
• 环保政策：强化环保治理，淘汰落后产能，推动行业集中度提升。

重点公司推荐

政策与市场趋势

• 油价与天然气价格改革：国际油价预计在2014年维持在90-95美元/桶（WTI）和98-105美元/桶（Brent）之间，天然气价格改革将推动市场化进程。
• 人口结构变化：二胎政策将带来人口增长高峰，一次性卫生用品市场有较大发展潜力。
• 土地流转政策：推动农业规模化、集约化发展，促进复合肥使用，提高化肥利用率。
• 环保政策：钛白粉行业将面临去产能化，环保治理将提高行业集中度。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济衰退，化工行业面临较大压力。
• 改革推进不及预期：政策执行力度不足可能影响改革红利释放。
• 行业竞争加剧：环保政策和改革措施可能引发行业洗牌，中小企业面临淘汰风险。

结论

2014年化工行业将受益于改革红利和环保政策推动，重点在石油、天然气、环保、人口政策和土地流转等领域。行业整体估值适中，具备投资价值，重点关注具备改革受益、环保优势和市场潜力的重点公司。