20260831-东吴证券-阿特斯-688472.SH-2026年半年报点评_储能出货高增_组件优化结构_3页_433kb

报告摘要

阿特斯（688472）2026年半年报总结

核心内容概述

阿特斯在2026年上半年实现了营收127.84亿元，同比减少39.3%；归母净利润为3.00亿元，同比减少59.0%。尽管营收和净利润均出现下滑，但公司毛利率提升至14.5%，同比增加2.0个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。同时，公司储能业务出货量显著增长，成为主要盈利来源。

主要观点

储能业务表现突出
2026年上半年储能出货量达到6.1GWh，同比增长103.3%。其中，第二季度出货3.5GWh，预计单位盈利为0.1-0.11元/Wh，环比有所下降，主要受碳酸锂价格上涨及美国出货转入合资公司的影响。储能业务的高增长为公司提供了重要的收入支撑。
组件出货结构优化
公司2026年上半年组件出货约3.9GW，其中第二季度出货约2GW。美国5GW组件工厂已全面达产，二期5GW组件产能正在快速扩建，预计2026年下半年和2027年美国组件业务将带来显著增长。公司聚焦高价值区域和长期战略客户，以提升盈利能力。
费用率上升，汇兑损失显著
2026年上半年期间费用为18.03亿元，费用率同比上升5.3个百分点至14.1%。其中，Q2期间费用8.64亿元，费用率进一步上升至15.3%。费用增加主要由财务费用中的汇兑损失引起，净汇兑损失达4.09亿元，较2025年上半年多损失6.49亿元，对净利润造成较大影响。
财务预测调整
考虑到组件出货规模收紧、储能单位盈利阶段性下降及汇兑损失影响，公司2026-2027年归母净利润预测下调至17.2/33.6亿元（原预测24.4/35.2亿元）。但因美国组件产能释放和储能出货持续增长，2028年归母净利润预测上调至45.8亿元（原预测44.7亿元）。预计2026-2028年归母净利润同比增长分别为70%、95%、36%。
估值与投资评级
当前公司PE（现价&最新摊薄）为20.56倍，对应2026年预测净利润，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	46,165	40,256	39,653	51,249	61,233
同比(%)	-10.03	-12.80	-1.50	+29.24	+19.48
归母净利润(百万元)	2,247	1,016	1,724	3,362	4,584
同比(%)	-22.60	-54.80	+69.74	+95.00	+36.33
EPS-最新摊薄(元/股)	0.62	0.28	0.47	0.92	1.26
P/E(现价&最新摊薄)	15.77	34.90	20.56	10.54	7.73

资产负债表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	37,562	33,744	42,408	48,858
非流动资产	26,816	32,651	35,608	40,368
资产总计	64,378	66,395	78,016	89,226
流动负债	30,060	21,071	27,210	31,047
非流动负债	10,918	13,568	15,683	18,466
负债合计	40,978	34,639	42,893	49,513
归属母公司股东权益	23,394	31,747	35,109	39,693
所有者权益合计	23,400	31,756	35,123	39,713

现金流量表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	7,075	8,949	7,147	11,808
投资活动现金流	-7,030	-10,060	-7,628	-10,319
筹资活动现金流	652	2,252	1,543	2,081
现金净增加额	647	1,141	1,062	3,570

重要财务与估值指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产(元)	6.42	7.44	8.23	9.31
ROIC(%)	4.57	4.10	5.03	5.90
ROE-摊薄(%)	4.34	5.43	9.58	11.55
资产负债率(%)	65.00	63.65	52.17	54.98
P/E (现价&最新股本摊薄)	34.90	20.56	10.54	7.73
P/B (现价)	1.52	1.31	1.18	1.05