20231102-中航证券-韦尔股份-603501.SH-23Q3季报点评_稳去库存_盈利改善可期_4页_1004kb

韦尔股份 (603501) 总结

核心内容

2023年第三季度，韦尔股份实现收入62.23亿元，同比增长12.36%，环比增长32.53%；归母净利润2.15亿元，同比增长-75.98%，环比增长118.58%。公司整体表现有所回升，去库存工作顺利推进，Q3存货降至75.52亿元，较2022年底减少约50亿元。

主要观点

• 收入结构优化：公司半导体设计业务收入达54.46亿元，占营业收入的87.52%，显示出公司在该领域的核心竞争力。
• 毛利率环比改善：随着新产品推出和下游需求回暖，公司毛利率水平明显提升，盈利能力有望持续增强。
• 高端CIS产品布局：公司推出的OV50H采用豪威集团的PureCel®Plus-S晶片堆叠技术，为高端智能手机摄像头提供优质图像传感器，有望提升市场份额。
• 市场复苏预期：根据Counterpoint数据，2023年三季度中国智能手机销量同比下降3%，但降幅收窄，显示市场可能已见底。公司预计将在行业复苏中受益，未来三年归母净利润有望稳步增长。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现可期，当前股价对应PE分别为158.50、54.31、40.36倍。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

财务报表与财务指标

• 资产负债表：公司资产总计从2021年的320.80亿元增长至2025年的385.61亿元，负债率保持在49.46%左右，显示公司财务结构相对稳健。
• 现金流量表：公司经营性现金净流量在2023年预计为33.32亿元，较2022年有所改善，但2024年预计下降至29.60亿元。
• 利润表：公司2023年预计归母净利润为8.30亿元，毛利率为22.19%，净利率为3.60%，盈利能力逐步恢复。

财务比率

风险提示

• 手机市场格局变化的风险
• 车载CIS竞争加剧的风险
• 库存积压的风险
• 投资收益下降的风险

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若未来六个月行业增长高于沪深300指数）

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，具有16年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，拥有高端制造、硬科技领域投研经验。

联系方式

• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅用于参考，不构成投资建议。中航证券不对因使用本报告材料而引起的损失负责，除非该损失因明确的法律或法规而引起。投资者应自行判断并承担投资风险。