20240805-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_24H1量价利齐升_净利润落在预告上限_3页_394kb

华利集团（300979）2024年上半年业绩报告显示，公司收入和利润实现显著增长。1-6月预计营业收入11472亿元，同比增长2454%，归母净利润1878亿元，同比增长2904%，扣非后归母净利润1845亿元，同比增长2843%。收入稳步达到业绩预告中枢，净利润接近上限。2024年第二季度单季收入6707亿元，同比增长208%；归母净利润1091亿元，同比增长119%；扣非后归母净利润1068亿元，同比增长108%，显示强劲增长势头。

业绩主要驱动因素为销量增加和平均销售价格（ASP）稳健提升。2024H1运动鞋销量达108亿双，同比增长1825%；订单从2023年第四季度起逐步恢复增长，得益于新客户合作推进和市场份额提升。人民币ASP约106元/双，同比增长约5%，主要来自新客户如ON、Reebok、Allbirds等高价位产品占比提升，以及原有客户订单复杂化。公司优化流程和改善运营能力，推动毛利率和净利率同步提升，2024H1归母净利率达16.37%，同比提升0.57个百分点；扣非净利率为15.92%，同比提升0.49个百分点。但2024Q2净利率同比下降较多，分析认为主要是由于去年同期绩效薪酬减少和汇兑收益高基数导致。

当前产能紧张，员工加班时间和利用率高于上年同期，公司已启动多个新工厂建设。印尼新工厂于2024年上半年开始出货，年内还将投产越南鞋面鞋底半成品工厂，并加强招聘。未来3-5年，计划在印尼和越南新建数个工厂，以支持持续扩张。

基于公司大客户稳健成长、新客户逐步放量、产能储备充足及精细化管理，浙商证券维持“买入”评级，预测2024-2026年收入分别为239亿元、275亿元、315亿元，同比增长19%、15%、15%；归母净利润分别为386亿元、445亿元、511亿元，同比增长21%、15%、15%。对应市盈率分别为17倍、15倍、13倍，成长路径清晰，壁垒突出。

风险提示包括汇率大幅波动、海外消费需求不及预期和越南税收政策变化。报告估值高于行业平均水平，建议投资者关注长期增长潜力。