传媒行业2020年中报总结：2020H1线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期-20200914-新时代证券-27页_1mb

2020H1线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期

核心内容

2020年上半年，传媒行业整体表现优于大盘，其中线上文娱板块表现尤为突出。传媒行业2020年1-8月涨幅为20%，高于同期沪深300指数（17.57%）和上证指数（11.33%）。互联网媒体板块涨幅最高，达到30.94%，文化娱乐板块涨幅为24.9%。

主要观点

• 线上文娱表现亮眼：游戏、视频流媒体、互联网影视音频等线上板块在疫情期间展现出较强韧性，业绩持续增长。
• 线下文娱逐步复苏：随着影院复工率提升至91.4%，影视行业需求端恢复，重点影片如《八佰》票房表现优异。
• 广告营销复苏显著：Q2归母净利润同比仅下滑13.83%，直播带货成为主流营销方式。
• 估值趋于合理：传媒行业整体估值接近历史中位，PE为41.11倍，PB为2.83倍。
• 基金持仓持续上升：传媒基金持股比例从2016Q1的1.59%增至2020Q2的4.90%，超配比例也显著提升。

关键信息

1. 行情回顾

• 传媒行业2020年1-8月涨幅20%，优于大盘。
• 互联网媒体板块涨幅最大（30.94%），文化娱乐板块涨幅24.9%，游戏板块表现突出，涨幅达33.23%。
• 影视板块受疫情影响较大，但Q2开始复苏，院线复工率提升至91.4%，影院单日票房恢复至去年同期水平。

2. 行业整体业绩

• 2020Q1营收993.25亿元，同比下降9.76%；净利润56.56亿元，同比下降51.32%。
• 2020Q2营收1139.36亿元，同比下降8.8%；净利润113.02亿元，同比下降9.32%。
• 行业商誉规模下降至2015年水平，商誉/总资产比例降至10.79%。

3. 线上互联经济表现

3.1 游戏板块

• 游戏行业营收和净利润均大幅增长，Q2归母净利润同比上涨85.67%。
• 行业集中度持续提升，2020Q2前三大公司营收占比达55.4%。
• 虚幻5引擎发布，降低开发成本，提升游戏品质，推动行业升级。

3.2 视频流媒体

• 芒果超媒2020H1营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长37.3%。
• 互联网视频业务营收达39.46亿元，同比增长29.42%，占总营收68.35%。
• 会员数快速增长，预计2022年达到6500万人。

3.3 影视行业

• 上半年受疫情影响较大，Q1营收和净利润大幅下滑。
• Q2营收和净利润恢复，影院复工率提升至91.4%，重点影片《八佰》票房超25亿元。
• 行业集中度有望提升，大型影院更具抗风险能力。

3.4 广告营销

• Q1净利润同比大幅下滑96.74%，Q2显著复苏，净利润同比仅下降13.83%。
• 直播带货成为主流营销方式，各平台不断加码直播电商，成为电商标配。

4. 基金持仓

• 传媒基金持股比例从2016Q1的1.59%增至2020Q2的4.90%。
• 基金超配比例从2016Q1的0.63%增至2020Q2的2.52%。
• 基金增持集中在芒果超媒、三七互娱、掌趣科技、掌阅科技等线上文娱公司。

5. 投资机会

• 重点推荐公司：芒果超媒、吉比特、完美世界、三七互娱、掌趣科技、光线传媒、分众传媒。
• 行业受益个股：游戏姚记科技、宝通科技、昆仑万维；影视华策影视、上海电影；视觉中国、掌阅科技、中文在线、奥飞娱乐、东方明珠、元隆雅图。
• 港股标的：腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐。

6. 风险提示

• 疫情变化风险
• 监管变化和政策推进不及预期
• 技术发展不及预期
• 商誉质押风险
• 公司业绩不及预期

重点公司财务及估值（2020年9月11日）

未来展望

• 技术驱动：5G、云游戏、VR/AR等技术推动传媒行业转型升级。
• 内容为王：优质内容和平台价值凸显，成为行业核心竞争力。
• 产业整合：疫情推动行业集中度提升，利好龙头公司。
• 直播电商：成为广告营销行业的重要增长点，预计未来持续发展。

结论

2020H1传媒行业整体表现优于大盘，线上文娱板块持续高增长，线下文娱逐步复苏。基金持仓比例持续上升，行业估值合理，未来将受益于技术进步和产业整合，具备较大增长潜力。建议关注游戏、视频流媒体、影视院线及广告营销等领域的龙头公司。