20200914-新时代证券-传媒行业2020年中报总结_2020H1线上互联经济表现亮眼_行业整体景气上行可期_27页_2mb

2020H1传媒行业总结

核心内容概览

2020年上半年，传媒行业整体表现优于大盘，线上文娱板块尤为亮眼。传媒行业1-8月涨幅达20%，高于沪深300指数（17.57%）和上证指数（11.33%）。其中，互联网媒体板块涨幅最高，达到30.94%，文化娱乐板块涨幅为24.9%。尽管Q1受疫情影响，营收和净利润均下滑，但Q2显著改善，传媒行业整体估值接近历史中位水平。

主要观点

1. 行情表现

• 传媒行业2020年1-8月涨幅为20%，优于沪深300和上证指数。
• 互联网媒体板块涨幅最大，达到30.94%。
• 文化娱乐板块涨幅为24.9%，游戏板块涨幅达33.23%，影视板块涨幅为10.02%，而动漫板块下跌9.51%。
• 传媒行业整体估值处于历史中位，PE为41.11倍，PB为2.83倍。

2. 行业整体业绩

• Q1营收同比下降9.76%，净利润同比下降51.32%。
• Q2营收和净利润降幅收窄，分别同比下降8.8%和9.32%。
• 行业商誉规模持续下降，至2020Q2已降至2015年水平。

3. 线上互联经济表现

• 游戏板块：上半年营收和净利润大幅增长，Q2归母净利润同比增长85.67%。板块集中度逐步提升，CR3占比达55.4%，未来有望继续增长。
• 视频流媒体：芒果超媒表现突出，2020H1营收同比增长4.9%，净利润同比增长37.3%。互联网视频业务占比提升至68.35%，有效会员数达2766万，同比增长84.28%。
• 影视行业：上半年受疫情影响较大，营收和利润下滑。但随着复工，观影需求旺盛，重点影片如《八佰》票房超25亿元。预计行业集中度将提升。
• 广告营销：Q2净利润同比增长13.83%，直播带货成为主流趋势，各平台不断加码直播电商，成为电商标配。

4. 基金持仓

• 传媒基金持股比例从2016Q1的1.59%增至2020Q2的4.90%，超配比例从0.63%增至2.52%。
• 基金持仓集中于芒果超媒、吉比特、完美世界、三七互娱、掌趣科技、光线传媒、分众传媒等公司。
• 芒果超媒、三七互娱、掌阅科技、完美世界等基金持股金额超100亿元。

5. 投资机会

• 下半年整体机会大于结构行情，关注游戏、视频流媒体、影视院线及国有传媒公司。
• 推荐龙头公司：芒果超媒、吉比特、完美世界、三七互娱、掌趣科技、光线传媒、分众传媒。
• 行业受益个股：游戏姚记科技、宝通科技、昆仑万维；影视华策影视、上海电影；视觉中国、掌阅科技、中文在线、奥飞娱乐、东方明珠、元隆雅图；港股标的腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐。

关键信息

• 行业复苏：Q2传媒行业营收和净利润降幅收窄，显示行业复苏迹象。
• 线上文娱优势：游戏、视频流媒体、直播电商成为行业增长点。
• 基金偏好：基金对传媒板块关注度提升，持股比例和超配比例持续上行。
• 技术驱动：5G、VR/AR、游戏引擎等技术推动行业变革，带来新机遇。
• 风险提示：疫情变化、技术发展不及预期、商誉风险、公司业绩不及预期等。

重点公司财务及估值

未来展望

• 技术驱动：5G、VR/AR、游戏引擎等技术推动行业变革。
• 行业集中度提升：疫情加速行业整合，游戏和影视行业集中度有望提升。
• 直播电商：成为广告营销和电商平台的重要增长点。
• 政策支持：国家鼓励创新和版权保护，推动行业良性发展。

风险提示

• 疫情变化风险
• 监管政策变化风险
• 技术发展不及预期风险
• 商誉质押风险
• 公司业绩不及预期风险