20240226-国金证券-大类资产周报第19期_海外市场新高背后的_分化__18页_3mb

海外市场主要指数创下历史新高

截至2024年2月23日，美国、日本和欧洲等市场的主要宽基指数均创历史新高。这些指数包括标普500、道指、日经225、德国DAX和法国CAC40等，体现了全球市场的强劲表现。上涨始于2023年10月30日，標普500指数上涨236%，日经225上涨262%，欧洲指数也表现突出，显示市场整体反弹。

驱动因素分析

海外市场的集体上涨由多个阶段推动：第一阶段是 liquidity缓和，2023年底多数国家债券收益率下行，提供指数支撑。第二阶段是经济预期修复和财报数据超预期，带动市场持续上行。美股和日本市场的上涨主要由估值驱动和AI相关股票贡献，技术股和半导体板块拉高涨幅；而欧洲市场则由基本面因素推动，制造业和基本消费行业表现强劲。

市场间分化

尽管整体新高，但市场存在显著分化：

• 美国和日本市场多由估值因素和AI行情主导，例如美股Magnificent7群贡献约35%的标普500涨幅。
• 欧洲市场则基于更强的基本面支撑，估值相对合理，盈利驱动更明显，制造业相关股票贡献突出。

未来可能的分化

展望未来，美股上行动能可能减弱，高估值或增加波动，受经济韧性、通胀粘性和降息预期影响。相比之下，日本和欧洲市场行情可能延续，取决于经济修复、外资流入和政策支持。日本AI相关股票估值高估，但半导体产业受益稳定；欧洲市场随利率回落可能迎来新上涨动能。

其他市场回顾

• 投资者追捧QDII ETF，溢价率一度高位，顯示海外资产吸引资金。
• 大宗商品和外汇市场波动，贵金属价格上涨，原油全线下跌，美元指数小幅下行。
  风险管理需考虑通胀、地缘冲突和薪资增长不确定性。

总结基于报告内容，涵盖市场动态和结构性差异。