20200909-兴业证券-轻工制造行业中报总结_精装红利释放_跨境电商高增长_31页_3mb

轻工制造行业2020年中报总结

核心内容

2020年9月9日发布的中报总结显示，轻工制造板块整体表现优于大盘，行业估值重心上移。2020年初至9月1日，轻工制造板块上涨24.85%，而同期沪深300上涨18.63%。文娱、家具、造纸及包装板块分别上涨33.41%、28.83%、26.62%、23.38%。行业整体估值上涨20.60%，其中家具估值上涨36.49%，造纸估值上涨25.54%，包装印刷估值上涨13.75%，其他家用轻工估值上涨64.24%。文娱用品因受疫情影响，估值下跌29.12%。

主要观点

• 板块整体表现：轻工制造板块整体表现优于大盘，估值重心上移。
• 子板块表现：文娱、家具、造纸及包装板块涨幅领先。
• 行业复苏：受疫情影响，轻工板块一季度收入和利润下滑明显，但二季度开始回暖，预计下半年业绩增长。
• 定制家居：定制家居大宗渠道和衣柜业务表现强劲，欧派、志邦、金牌厨柜等企业Q2增速显著。
• 跨境电商：疫情推动居家办公需求，办公家具企业如恒林股份、永艺股份、乐歌股份受益，业绩高增长。
• 文化纸与白卡纸：文化纸和白卡纸价格回暖，建议关注太阳纸业和博汇纸业。
• 生活用纸与文具：受益于需求回升和木浆价格低位，生活用纸和文具行业盈利能力提升，中顺洁柔与晨光文具表现突出。
• 风险提示：宏观经济波动、地产销售不及预期、原材料价格上涨等。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：2020H1轻工制造行业收入2195.59亿元，净利润114.99亿元，同比分别下降7.59%和21.43%。
• Q2表现：Q2收入1224.11亿元，净利润76.34亿元，同比分别增长5.24%和2.06%。
• 毛利率与净利率：2020H1毛利率23.26%，净利率5.24%，环比改善，同比有所下降。

家具板块

• Q2环比改善：Q2收入下滑幅度明显收窄，毛利率和净利率环比改善。
• 定制家具：定制家具Q2收入96.14亿元，净利润13.18亿元，同比分别下降0.15%和1.60%。
• 跨境电商：恒林股份、永艺股份、乐歌股份Q2收入分别同比增长93%、30%、72%。
• 投资建议：重点推荐恒林股份，持续关注欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。

造纸板块

• 需求回暖：Q2纸价下滑明显，但文化纸和白卡纸行情有望改善。
• 白卡纸涨价：APP收购博汇进展顺利，白卡纸价格和毛利率有望提升。
• 投资建议：关注白卡纸龙头博汇纸业和文化纸龙头太阳纸业。

包装印刷板块

• 营收增速回正：2020H1营收增速为0.2%，净利率有所下降。
• 费用率上升：费用率上升，毛利率下降，但整体表现有所改善。

必选消费板块

• 生活用纸：受益于渠道铺货和卫生意识提高，销量旺盛，盈利能力保持高位。
• 文具：晨光文具传统业务稳健增长，利润率提升，公司核心竞争力增强。
• 投资建议：持续看好中顺洁柔和晨光文具。

投资建议

• 重点推荐：恒林股份、太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨光文具。
• 持续关注：欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、晨光文具。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体表现。
• 地产销售不及预期：可能影响定制家居业务。
• 原材料价格上涨：可能影响毛利率和净利率。