20210127-万联证券-12月工业企业利润数据点评_利润持续修复_上游受价格带动显著上行_8页_879kb

报告摘要

2021年1-12月，规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，累计同比增速较11月上行1.7个百分点至4.1%。12月工业企业利润当月同比增速由15.5%上升至20.1%，增速重回20%以上，显示工业企业盈利状况继续改善。企业营收同比增速由0.1%升至0.8%，延续上行趋势。

利润持续修复：工业企业利润在12月显著回升，反映出经济复苏和需求回暖的积极信号。
产销双增：企业产销保持较快增长，价格和销量齐升，成本下降趋势延续，费用小幅上升，整体盈利改善。
上游行业表现亮眼：采矿业项下煤炭、黑色金属矿采选业利润增速继续上行，尤其是黑色金属矿采选业增速显著。石油、煤炭及其他燃料加工业增速最快，但有色金属冶炼及压延加工业增速小幅走弱。
中游设备制造业景气度高：通用、专用设备制造业利润增速持续上行，电气机械及器材制造业小幅回落。
下游行业分化：汽车制造业利润增速回落明显，而家具制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速上行。医药制造业因防疫物资出口需求上升，利润增速继续提高。
库存小幅累积：12月工业企业产成品存货累计同比小幅上行至7.5%，企业补库存进程缓慢，但随着需求修复，去库压力减小，补库意愿提升。
政策导向稳杠杆：当前政策逐步转向稳杠杆阶段，国有企业和私营企业资产负债率均出现下降趋势，主动去杠杆仍是中长期趋势。

利润数据：1-12月工业企业利润总额累计同比增速为4.1%，12月当月同比增速为20.1%。
行业表现：
- 制造业利润总额累计同比由6.1%上行至7.6%。
- 采矿业累计同比增速上行1.3个百分点至-31.5%。
- 电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速稳定在4.9%。
- 通用设备制造业增速达13%，专用设备制造业达24.4%。
- 计算机、通信和其他电子设备制造业增速达17.2%，仪器仪表制造业小幅回落。
成本与费用：企业单位成本继续下降，每百元营业收入成本同比下降0.19元至83.89元；每百元营业收入中的费用由8.92上升至9.17。
应收账款：12月规模以上工业企业应收账款同比增长15.1%，增速较11月下降1.4个百分点，但仍处于历史高位。
风险因素：
- 流动性大幅收紧风险。
- 春节期间人口流动可能带来疫情扩散，影响企业节后生产。
未来展望：工业企业利润累计增速预期将进一步修复，2021年一季度在低基数作用下有望达到年内高点。企业营收和库存同比增速将受基数效应影响，营收上行、库存回落，企业进入被动去库存阶段。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数。