食品、饮料与烟草行业：大众品2019年三季报综述，需求稳健，关注成本压力下定价权回归-20191103-长江证券-30页_947kb

食品、饮料与烟草行业 2019年三季报综述总结

核心内容

2019年前三季度，食品、饮料与烟草行业（以下简称“大众品”）总体表现稳健，收入与利润分别同比增长12%和13%。行业整体需求相对刚性，盈利增长保持稳定。其中，肉制品、调味品和乳制品是收入增长较快的子行业，啤酒、调味品和肉制品则是利润增长较快的子行业。

主要观点

• 需求端：大众品需求保持稳定，收入增长较为稳健，主要得益于消费升级和产品结构优化。
• 盈利端：在成本上涨背景下，行业通过产品提价、结构升级和技术创新等方式转嫁成本压力，盈利能力整体维持稳健。
• 增值税利好：Q2以来，增值税调减对啤酒、调味品等行业利润端产生显著正面影响，加速了盈利增长。
• 子行业表现：
  • 乳制品：收入和利润均增长11%，需求稳定，行业竞争格局改善。
  • 调味品：收入增长16%，利润增长20%，整体竞争格局良好，核心品类和新品类持续增长。
  • 肉制品：收入增长20%，利润增长10%，受益于猪价上涨和冻肉库存管理，盈利能力稳健。
  • 啤酒：收入增长4%，利润增长25%，进入“量稳价升”阶段，结构升级和提价是主要驱动力。
  • 食品综合：收入增长11%，利润增长9%，部分子行业如休闲食品、调味品等表现较好。

关键信息

收入与利润增速

各子行业季度表现

• 乳制品：

  • 收入增速：Q1 15%，Q2 8%，Q3 12%
  • 利润增速：Q1 10%，Q2 12%，Q3 10%
  • 毛利率：36%，同比下降0.43pct
  • 净利率：6%，同比下降0.05pct
  • 费用率：29%，同比下降0.05pct
  • Q3现金流净额回升，货币资金减少17%，预收账款增加97%，存货增加81%

• 调味品：

  • 收入增速：Q1 15%，Q2 16%，Q3 17%
  • 利润增速：Q1 18%，Q2 22%，Q3 22%
  • 毛利率：42%，同比下降0.75pct
  • 净利率：21%，同比提升0.74pct
  • 费用率：17%，同比提升1.1pct
  • Q3经营性现金流净额增长60.87%，货币资金增加71%，预收账款增加41%，存货增加19%

• 肉制品：

  • 收入增速：Q1 6%，Q2 24%，Q3 30%
  • 利润增速：Q1 19%，Q2 -12%，Q3 23%
  • 毛利率：16%，同比下降1.71pct
  • 净利率：6%，同比下降0.57pct
  • 费用率：8%，同比下降0.45pct
  • Q3经营性现金流净额减少10.05%，货币资金减少17%，预收账款增加97%，存货增加81%

• 啤酒：

  • 收入增速：Q1 7%，Q2 5%，Q3 0%
  • 利润增速：Q1 22%，Q2 19%，Q3 34%
  • 毛利率：41%，同比提升0.93pct
  • 净利率：10%，同比提升1.7pct
  • 费用率：21%，同比提升0.93pct
  • Q3经营性现金流净额减少27.2%，货币资金增加18%，预收账款增加73%，存货增加4%

• 食品综合：

  • 收入增速：Q1 8%，Q2 15%，Q3 11%
  • 利润增速：Q1 11%，Q2 13%，Q3 5%
  • 毛利率：39%，同比下降0.75pct
  • 净利率：12%，同比下降0.19pct
  • 费用率：25%，同比提升1.19pct
  • Q3经营性现金流净额增长24.8%，货币资金增加6%，存货增加17%

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风险提示

1. 不利政策影响
2. 消费需求不达预期
3. 产品升级受阻
4. 原材料成本波动风险
5. 落后产能出清不达预期

结论

2019年前三季度，食品、饮料与烟草行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长。在成本上涨背景下，企业通过产品提价、结构优化和技术创新等方式保持盈利能力。行业竞争格局整体良性，部分子行业如调味品和乳制品表现尤为突出。未来，随着增值税利好持续释放和行业结构优化，预计行业将继续保持增长态势。