食品、饮料与烟草行业大众品2019年报及2020年一季报综述：持续稳健成长，刚需属性凸显-20200508-长江证券-31页_1mb

报告摘要

本报告对食品、饮料与烟草行业2019年年报及2020年第一季度的经营表现进行了全面分析，重点聚焦于大众品、乳制品、调味品、肉制品、啤酒及食品综合行业。整体来看，2019年行业保持稳健增长，而2020年一季度受疫情影响，部分行业出现下滑，但调味品与肉制品表现较好，显示出刚需属性。

2019年整体表现：
- 大众品收入同比增长14%，利润增长7%。
- 2020年第一季度，大众品收入同比基本持平，利润同比下降24%。
- 2019年收入增长较快的子行业包括肉制品（26%）、调味品（16%）和乳制品（12%）；2020年一季度增长较快的子行业为肉制品（42%）和调味品（3%）。
各子行业表现：
- 乳制品：2019年收入增长12%，利润增长15%；2020年一季度收入下降11%，利润下降61%。2019年行业稳健增长，但2020年Q1受疫情影响，需求短期承压，预计随着疫情缓解，行业将逐步恢复。
- 调味品：2019年收入增长16%，利润增长21%；2020年一季度收入增长3%，利润增长7%。行业需求相对刚性，业绩稳健增长，家庭消费成为重要支撑。
- 肉制品：2019年收入增长26%，利润增长13%；2020年一季度收入增长42%，利润增长14%。受益于猪肉价格上涨和提价策略，盈利改善显著，但高猪价对屠宰业务盈利形成压力。
- 啤酒：2019年收入增长4%，利润增长54%；2020年一季度收入下降28%，利润下降70%。2019年受益于产品结构升级和增值税利好，2020年Q1因疫情冲击餐饮消费，导致盈利下滑。
- 食品综合：2019年收入增长12%，利润下降17%；2020年一季度收入下降6%，利润下降12%。部分公司因商誉减值导致利润下滑，但整体行业景气度较好。

需求刚性：调味品和肉制品在疫情期间表现出较强的刚需属性，收入和利润均保持正增长。
盈利能力变化：
- 2019年大众品净利率8%，同比下降0.5pct。
- 2020年一季度大众品净利率8%，同比下降2.4pct。
行业趋势：
- 调味品行业在2019年毛利率和净利率稳步提升，2020年一季度仍保持稳健。
- 啤酒行业2019年毛利率和净利率有所回升，2020年一季度因疫情而承压。
- 肉制品行业在2019年因提价和结构优化，盈利显著改善；2020年一季度因生产和物流受限，收入增速较高但盈利承压。
投资建议：
- 重点推荐洽洽食品、青岛啤酒、千禾味业、伊利股份、双汇发展。
- 其他重点关注天味食品、安井食品、中炬高新、恒顺醋业等。
风险提示：
- 消费需求不达预期；
- 产品升级速度低于预期；
- 原材料成本波动风险；
- 市场竞争加剧。