电力设备与新能源行业专题研究报告：复盘海外风机龙头竞争格局演变，展望国内企业争占海外市场路径-22页_1mb

电力设备与新能源行业研究：国内风机出口路径与海外竞争格局分析

核心内容

本报告聚焦电力设备与新能源行业，尤其是风电整机企业的国内外市场格局演变与投资机会。通过分析海外整机市场集中度提升、国内整机市场格局变化、风机出口路径及成本影响等因素，提出了对国内风电整机企业的投资建议。

主要观点

海外风机市场格局

• 集中度提升：2015-2022年海外整机市场CR4从66%提升至89%，显示市场集中趋势明显。
• 企业整合：海外龙头通过并购、合资、纵向/横向整合等方式提升竞争力，如VESTAS收购MHI-VESTAS、西门子收购歌美飒等。
• 全球化布局：企业通过全球化布局降低单一市场风险，如VESTAS在2018年转向墨西哥、阿根廷市场，NORDEX在2019年获得资金支持后市占率回升。
• 产品迭代：企业持续推出新产品，如VESTAS在2015-2022年间保持稳定的新产品输出，以适应市场需求变化。

国内风机市场格局

• 初期阶段：2010-2015年，由于低价竞争和客户集中度问题，华锐风电、联合动力市占率下降。
• 稳定阶段：2016-2022年，金风科技、远景能源、明阳智能保持行业前三，二线企业如三一重能、运达股份通过纵向一体化布局和产能扩张实现市占率快速提升。
• 出口路径：国内风机出口主要集中在新兴市场，如越南、哈萨克斯坦、印度等，而欧美市场因产品质量要求高、市场格局稳定，短期内难以突破。

关键信息

海外风机出口挑战

• 质量要求高：风机体积重、建设周期长，海外业主对产品质量要求更高，且国内产品在欧美市场认可度不足。
• 市场格局稳定：2022年海外前四大整机企业市占率已达89%，收购尾部企业增益有限。
• 成本压力大：原材料价格波动、运输成本上升、通胀等因素影响海外风机企业盈利能力。

国内风机出口潜力

• 新兴市场增量：预计2022-2025年国内风机出口占海外新增装机比将从6%提升至20%，其中印度和越南为中短期主要增量市场。
• 技术与认证提升：随着国内技术进步、认证采信度提高、融资改善及宏观环境回暖，中长期有望逐步渗透欧美市场。

投资建议

• 明阳智能：率先获得欧洲海风订单，计划在英国建厂，有望延续海风竞争优势。
• 金风科技：出口规模最大，凭借经验与品牌优势，持续发力海外市场。
• 三一重能：受益于集团海外布局，加速海外拓展。
• 运达股份：主要布局越南、哈萨克斯坦等新兴市场，出口规模位列行业第三。

风险提示

• 新兴市场发展不及预期：受政策影响，可能存在风电发展速度低于预期。
• 疫情反复：可能影响供应链和交付能力。
• 地缘政治：如俄乌战争，可能导致供应链受损和原材料成本上升。
• 大宗商品价格波动：铜、钢、铁等价格波动可能影响风机成本和盈利能力。

附录：图表目录

• 图表1：VESTAS大部分年份海外市占率排第一
• 图表2：海外风机市场CR4呈持续提升趋势
• 图表3：海外头部整机企业通过资本运作提高竞争力
• 图表4：2017年西门子歌美飒合并后海外市占率第一
• 图表5：母公司注资收购帮助NORDEX度过2019年市场环境恶化
• 图表6：德国新增装机量2018年后迅速下滑
• 图表7：Enercon和Senvion历史销量主要集中在德国市场
• 图表8：VESTAS、NORDEX和SG最重要的市场是美国和欧洲等国
• 图表9：美国2020年风电新增装机创历史新高
• 图表10：GE在美国市场具有领先优势
• 图表11：VESTAS在2015-2021年保持稳定的新产品输出
• 图表12：金风科技国内装机量份额保持领先地位
• 图表13：风机CR3先下降后上升再下降
• 图表14：华锐风电市占率快速下降
• 图表15：华锐风电事故频发
• 图表16：联合动力市占率2015年之后呈下降趋势
• 图表17：中国能源集团装机占比下降
• 图表18：三一重能和中车风电市占率先下降又快速上升
• 图表19：运达股份市占率近年来持续提升
• 图表20：运达股份产能快速扩张(GW)
• 图表21：我国光伏组件产量及全球占比(GW)
• 图表22：2021年我国太阳能光伏发电加权平均成本为全球最低（S/kW）
• 图表23：2002-2021年全球工程机械50强企业中，中国企业销售额占比呈上升趋势
• 图表24：我国工程机械龙头海外营收呈上升趋势（亿元）
• 图表25：我国工程机械龙头海外营收占比受行业周期波动
• 图表26：相较光伏组件，风机更重、建设周期更长
• 图表27：国内外整机龙头市值情况（亿元）
• 图表28：新兴市场装机规划
• 图表29：2022年国内企业新增海外订单集中在新兴市场
• 图表30：预计2025年国内风机出口占海外新增装机比达20%
• 图表31：2006-2022年四大整机企业风机利润率情况
• 图表32：原材料价格明显影响风电整机商利润率（元/吨）
• 图表33：两大风机厂商投资支出优化效果明显
• 图表34：四大厂商机组价格呈上升趋势（元/KW）
• 图表35：VESTAS积极开拓新兴市场订单
• 图表36：2011-2016年期间VESTAS业绩呈上升趋势
• 图表37：VESTAS运维服务利润率更高且更稳定
• 图表38：VESTAS运维业务营收占比呈增加趋势
• 图表39：NORDEX迅速开拓土耳其、南非等新兴市场
• 图表40：2011-2016年期间NORDEX业绩显著增长
• 图表41：2016-2021年期间GE新能源业务呈增长趋势
• 图表42：2016-2022年期间SG新增订单规模保持稳定
• 图表43：行业估值表