20250529-中原证券-新易盛-300502.SZ-季报点评_净利润创新高_800G产品出货量持续提升_5页_777kb

新易盛2025年一季报显示，公司实现营收405亿元，同比增长2641%；归母净利润157亿元，同比大增3845%。主要得益于800G光模块产品出货量持续提升，以及泰国工厂二期投产带来产能储备。公司产品覆盖400G/800G/16T系列光模块、相干光模块及LPO光模块，其中高速率光模块销售占比显著提高。2024年点对点光模块占营收99.36%，PON光模块占比0.08%。海外市场营收占比78.7%，国内占21.3%，显示全球化布局优势。

公司毛利率48.66%，同比提升6.66个百分点，环比增长0.47个百分点。2024年点对点光模块毛利率达44.88%，国内外业务毛利率分别为41.69%、45.54%。费用率降至45%，销售费用率、管理费用率分别下降0.91、1.09个百分点，通过加强供应链管理、实施MES系统实现降本增效。研发费用同比增长122.64%至118亿元，研发投入占比达4.66%，重点突破单波200G光器件800G/16T光模块、硅光模块等技术领域，推动产品向更高速率、小型化、低功耗发展。

预计2025年中国云厂商将带动光模块市场增长，阿里巴巴、字节跳动、华为等企业采购预算翻倍。数据中心扁平化架构提升连接密度和交换容量，LightCounting数据显示光模块需求将快速增长。投资建议维持买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为643.8亿、900.3亿、1111.5亿，对应PE估值130.4倍、93.3倍、75.5倍。风险提示包括AI发展不及预期、技术迭代不及时、云厂商资本开支不足及行业竞争加剧等情况。

财务数据显示，公司2025年营收预计同比增长15.1%至178亿元，净利率稳步提升至23.6%。通过优化产品结构、提升生产效率和加强研发投入，公司盈利能力持续增强，资产负债率维持33.14%，流动比率和速动比率均高于行业水平。随着全球AI基础设施建设加速，高速光模块市场前景广阔，公司有望持续受益。