20220325-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多2021年报点评_22年成长优势突出_盈利向好可期_3页_714kb

妙可蓝多（600882）2021年报点评总结

核心内容

妙可蓝多在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润为1.54亿元，同比增长160.6%。其中，2021年第四季度营业收入增长37.45%，归母净利润增长72.68%。公司整体表现强劲，显示出其在奶酪市场中的成长优势和盈利潜力。

主要观点

奶酪业务高增长，产品结构优化带动盈利能力提升

• 奶酪业务：2021年营收达33.35亿元，同比增长60.77%，收入占比提升至74.62%。
• 奶酪棒业务：成为奶酪业务的核心，收入25.13亿元，同比增长70.8%，占比提升至75.37%。
• 毛利率提升：奶酪业务毛利率提升3.14个百分点至48.51%。
• 液态奶业务：收入同比增长4%至4.3亿元，但毛利率下降4.19个百分点至13.73%。
• 贸易业务：收入同比增长96.97%至7.04亿元，毛利率提升1.92个百分点至3.9%。

渠道拓展与组织优化助力增长

• 经销商数量增长：截至2021年底，公司拥有5363家经销商，同比增长显著。
• 常温渠道：Q4新增经销商中约有1000家为常温经销商，覆盖约20万个网点。
• 组织架构调整：合并常低温事业部，南北分区统筹规划，提升运营效率。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入预计分别为66.4亿、83.4亿、90.3亿元。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为4.8亿、6.7亿、8.1亿元。
• PE估值：对应PE分别为39倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021年公司毛利率提升至38.21%，净利率提升至4.33%。
• 费用率上升：销售费用率和管理费用率分别上升0.92和2.27个百分点。
• 股权激励费用：2021年摊销股权激励费用约1.3亿元，剔除影响后归母净利润为2.8亿元，同比增长364.5%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 动销不及预期：市场需求变化可能影响销售表现。
• 竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
• 产品渗透率提升不及预期：其他奶酪产品市场拓展可能不达预期。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入评级：表示证券预计表现优于沪深300指数20%以上。

公司简介

妙可蓝多是一家全国知名的奶酪厂商，专注于奶酪及相关特色乳制品的研发、生产和销售，主要产品包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片等。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现优于10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

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